公司发布2025年中报，25H1实现营业收入261.6亿元，yoy+7.2%；实现归母净利润6.7亿元，同比+8.10%；扣非归母6.3亿元，同比+7.6%；其中，25Q2营收132.5亿元，同/环比分别+2.2%/+2.7%，归母净利润3.6亿元，同/环比分别+4%/+15.4%，扣非归母3.3亿元，同环比分别+4.9%/+14.8%。
　　营收方面，整车与配件业务均实现稳步增长。上半年营收结构来看，整车业务收入为207.56亿元，占比79.34%、同比+7.46%；配件业务收入53.68亿元，占比20.52%、同比+6.57%。
　　盈利方面，利润率增长稳健，整体费用控制较好。公司毛利率方面，25H1同比+0.01pct至7.5%；其中，Q2单季度毛利率为7.9%，同/环比分别+0.8pct/+0.9pct。费用率方面，25H1期间费用率合计2.42%，同比-0.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.69%/0.70%/1.48%/-0.45%，同比分别-0.06pct/-0.08pct/-0.17pct/+0.05pct，整体费用控制成效显著。净利率方面，25H1同比+0.1pct至3.6%；其中，Q2单季度净利率为3.8%，同/环比分别+0.2pct/+0.5pct。
　　重卡销量增速超行业，整车毛利率同比进一步提升。25H1公司实现重卡整车销售8.1万辆，同比增长14.1%，高于行业6.88%的增速水平。经测算，上半年公司重卡单车ASP达25.6万元/辆，同比减少1.76万元，主要原因系产品结构变化影响。整车业务毛利率为6.89%，同比+0.83pct。
　　重视股东回报，中期分红比例维持50%。公司公布中期分红方案，重视股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利3.15元（含税），以总股本11.69亿股为基数测算，现金分红总额达3.68亿元，按归属于母公司股东的净利润6.69亿元计算，股利支付率约55.0%。
　　投资建议：预计公司2025-2027年的营业总收入分别为541.6/609.2/683.9亿元，归母净利润分别为18.8/22.3/26.4亿元。目前市值对应PE分别为11.3x/9.5x/8.1x。重卡行业景气度仍处于上行周期，公司作为行业龙头预计将持续受益，故维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国内政策效果不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格波动等