公司发布2025年半年报，盈利能力进一步提升。2025H1公司实现营收329.60亿元，同比增长14.18%；实现归母净利润11.43亿元，同比增长32.68%；实现扣非归母净利润9.40亿元，同比增长41.85%；实现毛利率14.22%，同比-0.11pct；实现净利率3.62%，同比+0.57pct。报告期内，公司经营继续稳步向前，主营业务在公司长期发展战略指引下实现高质量发展，效益与盈利能力进一步提升。通过完成在香港联交所主板发行上市，为进一步加快全球化布局、优化产品组合募集了资金，为公司实现中长期战略发展增添重要平台。
　　单季度看，2025Q2公司业绩稳健增长。2025Q2公司实现营收158.97亿元，同比增长18.91%，环比下滑6.83%；实现归母净利润7.14亿元，同比增长29.30%，环比增长66.43%；实现扣非归母净利润5.62亿元，同比增长31.32%，环比增长48.68%；实现毛利率15.75%，同比-0.69pct，环比+2.95pct；实现净利率4.66%，同比+0.43pct，环比+2.00pct。
　　各业务条线协同发力，其他智能终端业务增速亮眼。报告期内，公司智能手机与电脑类业务实现营收271.85亿元，同比增长13.18%，占总营收的82.48%。公司已完成多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利较上年快速增长；个人计算机业务受益于市场需求回暖，上半年产销与盈利同步提升。公司智能汽车与座舱类业务实现营收31.65亿元，同比增长16.50%，占总营收的9.60%。中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破，已实现批量交付。超薄夹胶车窗玻璃已成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动车窗玻璃产能建设，凭借技术壁垒与产能协同优势，将成为公司的持续增长点。公司智能头显与智能穿戴类业务实现营收16.47亿元，同比增长14.71%，占总营收的5.00%。报告期内公司在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破，并成功实现对国内头部客户AI眼镜整机的规模化量产交付，未来将与更多全球穿戴头部企业合作，充分受益于行业的快速发展。公司其他智能终端业务实现营收3.64亿元，同比增长132.40%，占总营收的1.10%。公司依托精密制造开发能力，与国内外头部具身智能企业的合作都取得实质进展，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件及整机组装的批量交付，规模效应逐步显现；智慧零售产品线营收同比显著提升，协同智能家居等业务形成多元增长引擎。
　　公司深入降本增效，持续加大研发投入。2025H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%/4.13%/4.99%/-0.40%，同比分别变动-0.25/-0.41/+0.58/-0.55pct。公司不断加大针对新兴领域的前沿研发，2025年上半年研发费用达到16.44亿元，同比增长29.14%。
　　盈利预测及估值：公司积极把握AI升级浪潮，打造多元业绩增长极。我们预计公司2025-2027年实现营收904.63/1126.56/1356.14亿元，实现归母净利润50.48/67.07/80.84亿元，对应EPS为0.96/1.27/1.53元，对应当前价格的PE为31.72/23.87/19.81倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动的风险；下游需求不及预期风险；客户集中风险