事件：2025年上半年，公司实现营业收入329.60亿元，同比增长14.18%，归母净利润11.43亿元，同比增长32.68%，扣非归母净利润9.40亿元，同比增长41.85%。
　　另外，在上半年中期利润分配方案中，公司拟分红总额约5.26亿元，占上半年归母净利润的46.03%。
　　中报业绩成长符合预期，持续高比例分红凸显公司投资价值
　　从历史维度来看，上半年一般都是蓝思科技业绩相对平淡的时期，其利润的核心释放期在下半年，今年是公司自2023年以来，连续第三年实现半年报的正向同比增长，以蓝思这种果链一线规模体量的公司而言，能做到这种持续成长确实难能可贵，真实体现了公司并非只是依托大客户的产品节奏，而是在玻璃、金属、组装、以及汽车等相关业务领域都做到了协同复合成长。
　　此外，继2024年年报公司派现分红比例达到54.74%之后，今年公司上半年公司分红比率再次占到了上半年归母净利润的46.03%，这个比例在整个消费电子A股公司中都是名列前茅的，凸显出公司既有持续成长，还有高比例分红的稀缺投资价值。
　　智能汽车相关业务快速成长，超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企
　　公司半年报指出：智能汽车与座舱类业务实现营业收入31.65亿元，同比增长16.45%。公司依托全产业链垂直整合能力与全球化产能布局，持续深化智能座舱产品矩阵的技术纵深与市场渗透。尤其是“超薄夹胶车窗玻璃”以战略级创新支点定位，成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动车窗玻璃产能建设，凭借技术壁垒与产能协同优势，将成为公司的持续增长点。
　　超薄夹胶车窗玻璃是公司今年的一个重要品类开拓，考虑到其在新能源汽车应用中隔热、隔音、减重等诸多应用优势，以及关键客户对其的支持和认证，未来一旦上量，成长空间非常值得期待。而且这一领域所需要的超薄玻璃减薄、强化、全贴合，热弯等关键工序都是蓝思过去在消费电子领域积累的重要know how，具备相当高的竞争壁垒，其他竞争对手想要短期介入或者复制将面临非常大的障碍。
　　AI智能终端时代来临，折叠屏方兴未艾，蓝思强化布局
　　随着AI大模型在端侧的加速应用，智能手机、笔记本电脑正迎来新一轮的快速成长，据IDC预测，2025年生成式AI手机出货量有望达到4.2亿部，同比增长82.7%，AI智能终端将对产品设计、硬件性能提出更高要求，需要进行硬件空间结构优化、结构件材料和工艺升级，这会推动产业链价值提升。
　　此外，折叠屏市场正快速成长，2024-2025年多款折叠屏新品被推向市场，在厚度、重量、价格等方面实现了优化，更是向着三屏演进，据IDC统计，2024年中国折叠屏出货量约为917万台，同比增长30.8%。不管是AI智能终端中升级的外观结构件，亦或是折叠屏搭载的UTG，价值量的提升显而易见，但生产制备难度进一步加大，这对供应商的能力提出更高要求，其所需的“产能”明确增加。在玻璃、蓝宝石、陶瓷、精密金属加工方面，蓝思科技已实现全领域覆盖，具备大量核心专利，引领行业技术的不断迭代与升级。
　　平台化布局：新智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商
　　过去的一年以来，公司的业务覆盖与行业地位均取得可喜进步：公司是新智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务涵盖智能手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等产品的结构件、功能模组、整机组装等。公司依托“结构件-功能模组-整机组装”全链条垂直整合能力，全方位为AI应用终端赋能。
　　2025上半年，公司其他智能终端业务实现营业收入3.64亿元，同比增长128.20%。随着具身智能产业化趋势加速和规模化落地，公司依托精密制造开发能力，与国内外头部具身智能企业的合作都取得实质进展，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件及整机组装的批量交付，规模效应逐步显现。无论是前述的新兴类AI端侧产品，还是具身智能的关键机器人组件、部件、模组的下游开拓，都将为公司未来的成长提供新的成长动能。
　　盈利预测及投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为950.01亿、1210.01亿和1395.02亿元，对应归母净利润分别为：50.55亿、64.30亿、74.25亿，当下市值对应估值分别为32.83、25.80、22.35倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：1、受制于全球经济复苏缓慢，智能手机景气度回暖不及预期；2、公司关键客户外观与功能创新推进不及预期；3、金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻。