事件：公司发布2025半年报。25H1公司实现营收269.85亿元，同比+12.82%，实现归母净利润8.56亿元，同比+3.88%，实现扣非归母净利润5.83亿元，同比-28.03%。分季度看，25Q2公司实现营收146.96亿元，同环比+13.54%/+19.59%，实现归母净利润4.70亿元，同环比-7.06%/+21.54%，实现扣非归母净利润3.21亿元，同环比-39.61%/+22.31%。25Q2公司销售毛利率14.88%，同环比-1.76/-2.00pct，销售净利率1.47%，同环比-1.51/+1.23pct。考虑（1）公司汇兑损益影响约1亿财务费用；（2）24H1原材料库存收益1.5亿高基数；（3）25H1研发费用达19.24亿元，同比+35%，增加额约5亿元；（4）25H1股权支付费用同比增加0.5亿元，业绩符合市场预期。
　　锂威收入稳步提升，新增产能投产带来利润增量。25H1公司营收138.90亿元，同比+5.22%，毛利率19.63%，同比+1.56pct。25H1锂威收入37亿元（其中Q1达17亿元，Q2达20亿元），同比+25%，维持满产满销，公司消费电芯自给率提升至42%-43%。锂威6月新增10万只/天产能，预计9-10月再投产10万只，在下半年逐步贡献新的利润。公司25Q3消费电芯成功进入韩国大客户供应链，给公司带来新的成长空间。
　　动储电池出货量高增，Q4单月有望实现盈亏平衡。25H1公司动储电池收入76.04亿元，同比+22.63%，出货量达17GWh（其中动力11GWh，储能6GWh），其中6月单月出货量达4GWh，全年目标40GWh，随着公司产能利用率提升，Q4单月有望实现盈亏平衡。25H1公司研发费用达19.24亿元，同比+35.23%，主要系公司消费及动力新增项目较多，未来成长可期。
　　投资建议：公司消费业务量利双升，动储持续放量，我们预计2025-2027年公司实现归母净利22.60/29.20/34.56亿元，同比+53.9%/+29.2%/+18.3%，对应EPS为1.22/1.58/1.87元，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；动力出货量不及预期；行业竞争加剧。