事件：公司发布24年报及25年一季报。24年公司实现营收560.21亿元，同比+17.05%，实现归母净利润14.68亿元，同比+36.43%，实现扣非归母净利润16.05亿元，同比+64.99%。分季度看，25Q1公司实现营收122.89亿元，同环比+11.97%/-30.74%，实现归母净利润3.86亿元，同环比+21.23%/+50.89%，实现扣非归母净利润2.62亿元，同环比-5.97%/-40.70%。25Q1公司销售毛利率16.88%，同环比+0.36/+3.52pct，销售净利率0.24%，同环比+0.04/+0.43pct。业绩符合市场预期。
　　消费类电芯自给率提升助力盈利改善，硅基负极等新技术应用快速推广。2024年，公司消费类电池业务实现营收304.05亿元，营收占比54.27%。公司传统核心业务持续稳固发展，消费类锂电池收入继续保持增长。锂威生产规模逐步扩大，随着自供比例提升，将有效提升产品附加值，提升公司整体盈利能力。2024年消费类业务毛利率达17.65%，同比+2.74pct，锂威24年收入达61亿元，同比增速超20%。25Q1消费类业务收入67亿元，毛利率达18-19%，同比持续改善，其中锂威收入约为17亿元。消费电池新技术不断应用，24年公司消费电池掺硅产品占比5%左右，25年预估在20%左右，此外消费电池容量提升及钴酸锂价格提升也推动公司产品单价提升。
　　动力电池出货量维持较高增长，产能利用率提升助力逐步减亏扭亏。24年公司动力电池出货量25.29GWh，同比+116.89%，实现收入151.39亿元，同比+40.24%。25Q1公司动力电池出货量6.8GWh，同比维持高增速，25年预计出货量达40GWh左右，随着公司动力出货量持续提升，产能利用率有望逐步改善，助力公司动力业务逐步减亏扭亏。
　　投资建议：公司消费业务量利双升，动储持续放量，我们预计2025-2027年公司实现归母净利22.55/28.68/34.16亿元，同比+53.6%/+27.2%/+19.1%，对应EPS为1.22/1.55/1.85元，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；动力出货量不及预期；行业竞争加剧。