公司核心资产为巴库塔钨矿，目前已投产，未来仍有增产预期，受益钨价上行，公司利润有望高速增长。
　　公司扎根哈萨克斯坦，专注钨矿资源开发。公司核心资产为巴库塔钨矿，为全球最大露天钨矿，在单体钨矿中拥有全球最大的设计钨矿产能。2019年完成项目可行性研究，2020年完成项目设计和环评，2021年全面施工，2024年11月开始试生产，2025年4月一期项目投产，2027Q1预计二期项目投产。恒兆（中国香港）为公司第一大股东，持有公司32.51%股份，实控人为刘子嘉；江西铜业集团为公司第二大股东，间接持有公司31.24%股份。中铁建国投（香港）和中土香港分别持有公司7.5%和3.75%股份。
　　公司巴库塔钨矿资源丰富，项目已实现投产。截至2025H1，巴库塔钨矿拥有资源量107.5百万吨钨矿石，品位0.211%，含22.7万吨WO？，储量为68.4百万吨钨矿石，品位0.206%，含14.08万吨WO？。2025年4月一期330万吨项目已实现投产，2027Q1二期共495万吨项目预计投产，25H1已处理矿石94.5万吨，实现钨精矿产量1205吨，25H2目标产量165万吨，钨精矿3638吨。2026-2027年预计选矿量380/495万吨，对应钨精矿产量1.1/1.37万吨。
　　项目具备成本优势，盈利能力强。项目采用露天开采方式，具备成本优势，此外公司计划透过自卸车将采出的矿石从采矿场运送到破碎站，粗碎后的矿石将透过两公里长的运输带运送到选矿厂粗矿堆，降低运输成本。此外，哈萨克斯坦的土地使用、水、电、天然气及劳工成本相比其他大型钨矿所在的国家（如中国）更低。随着项目产能爬坡，成本预计快速下降。
　　首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计2025-2027公司归母净利润分别为1.4/10.4/14.8亿元，对应PE分别为83.0、11.5、8.1倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：钨价格下行、矿山安全事故性风险、投产项目进度不达预期、汇率及政策风险等。