事件：公司发布2025年半年报。公司2025H1实现营业总收入94.76亿元，同比增长5.74%；实现归母净利润6.38亿元，同比增长14.15%。其中，2025Q2单季营业总收入为48.77亿元，同比增长2.36%；归母净利润为3.37亿元，同比增长0.78%。
　　TCL合肥净利率提升：2025H1 TCL合肥净利率3.09%，同增1.75pct；奥马冰箱净利率15.52%，同比-0.23pct。
　　主业增长稳健，海外自牌业务快速成长。分业务：2025H1冰箱&冷柜、洗衣机收入分别同比增加5.71%、5.98%。分区域：2025H1内销、外销收入分别同比-3.61%、+8.99%。其中，海外自有品牌收入同增66.18%；合肥家电的海外业务收入同比增长27.19%。
　　盈利能力略有下滑。毛利率：2025Q2公司毛利率同比-1.15pct至24.20%。费率端：2025Q2销售/管理/研发/财务费率为3.49%/4.00%/3.31%/-0.81%，同比-0.04pct/-0.14pct/-0.07pct/+0.61pct。净利率：公司2025Q2净利率同比-0.78pct至12.72%。
　　现金流增长稳健。2025Q2公司经营性现金流净额7.93亿元，同比+125.11%；其中销售商品收到的现金为48.07亿元，同比增长13.41%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年上半年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润11.5/12.72/13.92亿元，同比增长12.8%/10.7%/9.4%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。