投资要点：
　　事件：公司2025年上半年实现营业收入2.46亿元(yoy -7.97%)，归母净利润0.53亿元(yoy +8.40%)，扣非净利润0.44亿元（yoy +6.64%）；2025Q2实现营业收入1.04亿元（yoy -19.83%），归母净利润0.32亿元（yoy -3.13%）。
　　归母净利润符合预期，收入不及预期。此前前瞻中预期2025H1收入增速8%，主要由于2025Q1公司收入增速回正且4月份中标光大核心系统，我们预期该趋势持续。实际2025H1收入增速-8%，主要由于受市场环境影响，公司上游金融行业客户的IT投入整体偏谨慎，项目在立项、实施及验收等环节所耗费的时间周期偏长。
　　利润释放主要由于降本增效成果显著。报告期内销售费用、管理费用、研发费用同比分别下降6.45%、20.13%、11.20%，降本增效成果显著。
　　合同负债同比增速为正，今年公司订单情况可能好于去年。合同负债一定程度上反映公司在手订单情况，公司的合同负债变化具有较强季节性规律，从趋势上看，近两个季度，合同负债同比增速为正且处于上升趋势。
　　核心交易系统A5再获突破，依然是目前证券行业唯一全面实现国产替代的新一代核心交易系统。报告期内，公司新中标光大证券新一代信创核心交易系统，这是A5系统的第11个正式落地项目，进一步巩固了其在证券信创领域的领先地位。同时，公司与东吴证券联合打造的A5解决方案入选工信部《2024年信息技术应用创新解决方案重点推荐应用案例》，彰显了其技术实力与行业标杆效应。
　　 AI技术深度融合业务，全线产品智能化升级。公司持续推进“3+1”基础技术平台与AI的深度融合，并已在多个业务条线落地应用场景。1)财富管理：研发“智能体工场”，成果融入C6平台的客户服务、AUM分析等场景。2)大运营：推出新一代智慧运营平台B5，深度融合AI能力，实现HAI（人类智能与AI协同）运营模式。3)机构服务：引入AI大模型，成功构建智能商机引擎，提升客户服务效率。4)投行业务：子公司西点信息借助大模型技术推出智能底稿检索产品Diglink、智能内控稽核产品等AI应用。
　　维持“增持”评级。由于上游IT投入仍偏谨慎，下调2025-2027收入预测至6.32、7.57、8.70亿元，原预测7.63、9.14、10.51亿元，下调2025-2027归母净利润预测至1.89、2.49、2.99亿元，原预测2.14、2.75、3.33亿元。选取金融科技信息服务商恒生电子、同花顺、金证股份、财富趋势作为可比公司，对应2025年平均PE估值（去除极值）为71倍。公司核心交易系统信创行业领先，有望2025年上线标杆客户核心交易系统并继续开拓新客户，市占率进一步上升，应至少给予行业平均估值。对应目前2025年50x PE仍有50%以上上涨空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：信创推进不及预期风险、下游行业压缩IT支出风险、人力成本上升风险。