事件：公司发布2025年半年报，实现营业收入3.9亿元（YOY- 1.08%）；实现归母净利润5415.61万元（YOY-1.40%）；业绩符合预期。
　　业绩环比改善，项目储备充足。25Q2公司实现营业收入2.14亿元，环比增加21.06%；实现归母净利润0.47亿，环比增加528.73%；毛利率环比提升13.44pp至29.67%，发展态势良好，整体反映公司业绩在25Q2出现明显改善。截至25H1，公司累计承接国际和国内SMO项目超4000个，在执行项目达2428个，较2024年底显著增长。在前沿治疗领域持续突破，累计参与ADC项目140个、CGT项目73个，项目储备充足。
　　订单复苏强劲，合同储备创历史新高。25H1行业和客户需求呈现复苏迹象，公司新签不含税合同金额6.00亿元，同比大幅增长40.12%；截至6月末存量不含税合同金额19.98亿元，同比增长9.45%，为下半年业绩增长奠定坚实基础。订单增长主要受益于国内外药企对SMO服务需求的增加，尤其是创新药企业海外BD交易活跃带动复杂项目需求上升，2025年上半年中国创新药出海交易达72笔、金额600亿美元，为公司带来增量业务。
　　头部合作持续深化，质量体系获国际认可。25H1公司与2024年全球前10大药企均保持稳定合作，服务客户包括阿斯利康、默沙东、罗氏、礼来、百济神州、恒瑞医药等国内外知名药企及CRO企业。公司持续推进数智化升级，自主研发的临床试验执行管理平台实现数据可视化与智能化管理，获“一种不良事件等级判定方法、电子设备和存储介质”和“基于数据库的多中心协同执行项目质量监控系统”两项国家发明专利，显著提升不良事件处理效率与项目监控精度。截至6月末，公司累计接受国家药监局核查281次、FDA视察14次、EMA视察5次，均无重大发现，质量体系达到国际标准。
　　盈利预测、估值与评级：公司是SMO赛道领先企业，行业和客户需求回暖明显，维持公司25-27年归母净利润预测为1.10/1.25/1.42亿元，当前股价对应PE为31/28/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。