事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入8.04亿元（YOY+ 5.75%），实现归母净利润1.06亿元（YOY-21.01%），实现扣非归母净利润0.83亿元（YOY-26.88%）；2025年第一季度公司实现营业收入1.76亿元（YOY-4.37%），实现归母净利润0.07亿元（YOY- 67.32%），实现扣非归母净利润0.05亿元（YOY- 75.34%），业绩略低于我们此前预期。
　　受行业周期影响，业绩阶段性承压。24年由于生物医药行业整体周期性影响，临床外包行业整体面对多重考验和竞争压力，对公司业绩造成压力。行业内竞争加剧导致公司订单价格波动，因此24年全年毛利率同比下滑6pp至24.4%，全年新签不含税合同金额10.00亿元，同比下降22.59%。25年一季度行业出现复苏迹象，公司询单量和新签订单同比实现较快增长，但因提前储备业务人员导致毛利率进一步下滑至16.23%。考虑到公司过去几年一季度毛利率均处于全年最低，有节假日等季节性因素影响，我们预计后续公司毛利率会逐步回升。
　　数字化战略转型，提升核心竞争力。24年公司借助信息化手段及创新技术，实现业务数智化转型和升级，提升业务效率。公司通过SMO行业多年累积的数据，自主研发大数据建模系统，把临床试验执行策略构建时间从数月缩短至一周左右，极大地减少了中心启动时间。截至24年末，公司覆盖1300余家临床试验机构，服务全国近200个城市，累计参与SMO项目超3600个，在执行项目2161个，在国内SMO行业处于领先水平。
　　盈利预测、估值与评级：公司是SMO赛道领先企业，由于行业竞争加剧且生物医药研发需求疲软，下调公司25-26年归母净利润预测为1.10/1.25亿元（分别下调22.0%/27.3%），新增27年归母净利润预测为1.42亿元，当前股价对应PE为20/18/15倍。考虑当前股价已大幅回调，估值处于合理区间，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险