事件：8月28日，伯特利发布25年一季报。25Q2年公司营收25.26亿元，同比+19.66%，环比-4.25%；归母净利润2.52亿元，同比+1.8%，环比-6.8%；扣非后归母净利润2.43亿元，同比+5.85%，环比-8.4%。
　　2025Q2业绩短暂承压，盈利能力环比改善。
　　1）分业务板块来看：①智能电控：25Q2销量140万套，同比+30%，环比-4%。智能电控销量同比提升主要系线控制动和EPB产品持续放量。②盘式制动器25Q2销量87万套，同比+22%，环比-7%。③轻量化制动零部件：25Q2销量314万套，同比-6%，环比-9%。
　　2）利润端：25Q2公司毛利率19.19%，剔除会计准则影响我们测算25Q2公司毛利率同比-1.56pct，环比+1.22pct。其中主营业务毛利率17.24%，环比+0.39pct，年降压力之下盈利能力环比改善体现公司强大的降本能力。费用端，25Q2研发费用率6.23%，同比+1.36pct，主要系公司持续加大研发投入。
　　3）墨西哥公司25H1净利率达到5.61%，24年全年净利率为-42.71%，海外经营效率大幅提升。
　　下一代制动技术EMB法规进展超预期，公司是EMB赛道核心标的。
　　5月30日，GB 21670-2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》已正式发布，将于2026年1月1日开始执行，首次新增EMB相关技术要求，标志着我国EMB正式落地。公司EMB首轮功能样件也已顺利研制完成，并已进行冬季试验验证。同时，公司募集可转债提前储备60万套EMB产能。
　　公司全球客户拓展提速，墨西哥工厂产能持续扩张。
　　1）客户：24年一季度公司获得北美某新能源车企轻量化项目的定点，项目生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元；同时还获得某德系合资车企的平台项目的EPB项目的定点，项目生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币。
　　2）产能：目前墨西哥一期已具备400万套转向节产能，对应年产值约5亿元，已于23年9月正式投产。墨西哥二期规划550万套铸铝转向节产能和170万套控制臂及副车架产能、100万套EPB产能以及100万件前制动钳产能。
　　投资建议：
　　维持买入-A投资评级，我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为15、20、27亿元，对应当前市值，PE分别为19、14.3和10.7倍。给予2025年30倍估值，6个月目标价75.3元。
　　风险提示：行业竞争加剧，产能投放进度不及预期