中金公司发布半年报，2025年H1实现营收128.28亿元（yoy+43.96%），归母净利43.30亿元（yoy+94.35%）。其中Q2单季度实现营收71.07亿元（yoy+41.10%，qoq+24.23%），归母净利22.88亿元（yoy+131.28%，qoq+12.06%）。考虑到公司国际业务优势领先、投资与财富驱动增长，维持AH股买入评级。
　　投资、经纪收入高增，驱动业绩增长
　　25H1投资类收入72.52亿元，占总收入比例达到57%、同比增长71%。Q2季度末金融投资季度环比提升2%至3894亿，杠杆率较年初-0.15pct、季度环比持平至3.74x；结构上，固收投资规模2350亿，较年初+4%；权益投资规模1145亿，较年初+6%；其他权益工具投资规模98亿，季度环比增长4%；衍生品方面，公司持续加强境内外产品创新，实现诸多创新业务落地，打造定制化服务能力；持续发展衍生品业务，拓展利率、信用和外汇业务范围，大宗商品做市重点品种排名市场前列。25H1经纪业务净收入26.52亿元，同比+50%。财富管理业务坚持做好以买方投顾为核心的资产配置业务，产品保有规模创历史新高，增长至近4,000亿元；买方投顾产品保有规模增长至近1,000亿元；财富管理总客户数939万户，客户账户资产总值3.40万亿元。
　　投行、资管净收入同比正增长
　　25H1投行业务净收入16.68亿元，同比+30%。上半年作为主承销商完成A股IPO项目2单，主承销金额13.55亿元；再融资项目7单，主承销金额672.42亿元。资管业务净收入6.80亿元，同比增长22%。25H1末公司资产管理部的业务规模为5,867.06亿元，提高对客综合服务能力，推动渠道合作深化。
　　国际业务优势领跑，利润贡献突出
　　公司国际业务领跑，建立了覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡等在内的国际网络，并充分调动境内外的研究、团队、产品等资源，为客户提供一站式的跨境服务。25H1服务中资企业全球IPO合计21单，融资规模111.44亿美元，排名市场第一；港股IPO共完成42单，融资规模140亿美元，同比增长713.7%；港股再融资及减持共完成155单，交易规模206.78亿美元，同比增长493.3%。25H1中金国际营业收入68.77亿港币，净利润26.34亿港币，对公司整体的净利润贡献度达57%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到7月以来市场景气度上行，我们上调全年市场成交额、公司投资类收入等假设，预计公司25-27年归母净利润分别为85/96/107亿元（上调27%/28%/30%），对应EPS为1.77/1.98/2.22元，2025年BPS为25.36元。可比公司A/H股Wind一致预期25EPB分别为1.2/0.9倍，考虑到公司投资与经纪业务增长亮眼、国际业务优势显著，分别给予25年2.0/1.0倍PB估值，上调目标价为50.72元/27.82港币（前值为42.59元/18.88港币，对应25年1.7/0.7倍PB估值）。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。