事件：科锐国际发布2025年中报，25H1公司实现营收70.75亿元，同比+27.67%；实现归母净利润1.27亿元，同比+46.96%。其中25Q2实现营收37.72亿元，同比+29.99%；实现归母净利润0.69亿元，同比+51.26%，业绩增长环比提速（25Q1实现营收33.03亿元，同比+25.1%；实现归母净利润0.58亿元，同比+42.1%）。
　　灵活用工业务维持高增，招聘业务回暖向好。分业务：25H1公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务的营收分别为67.36/ 1.96/ 0.45/ 0.38亿元，营收分别同比+29.31%/-1.18%/+26.84%/+48.23%，灵活用工业务维持强劲增长，截至25Q2末，公司灵活用工岗位外包在册员工及兼职专家增至49,500余人，其中技术与研发类岗位作为重点布局方向，在职结构占比提升至70.79%，同比提升5.38pcts。招聘类业务（中高端人才访寻及招聘流程外包）合计收入同比增长6.20%，呈现回暖态势。分地区：25H1中国大陆/中国大陆以外实现营收分别为58.60/12.15亿元，分别同比+33.62%/+5.10%。
　　降本增效成果显著，盈利能力有所改善。25H1公司毛利率为5.52%，同比-1.17pcts，主要系毛利率相对较低的灵活用工业务收入占比提升所致。分业务看，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务的毛利率分别为4.49%/29.12%/38.67%/18.47%，分别同比-1.23/+1.03/+15.45/+0.59pcts。2025H1期间费用率为3.54%，同比-1.17pcts。其中，销售费用率/管理费用率分别为1.28%/1.73%，分别同比-0.24/-0.76pcts，管理费用率下降主要系公司推进职场费用节约及限制性股票分摊费用减少。综上，25H1公司归母净利率为1.79%，同比+0.23pcts。
　　AI技术赋能成效凸显，产业互联平台“禾蛙”高速增长。公司持续推进“AI-First”战略，发布CRE 1.1模型及Match System 2.1系统，人岗匹配效率进一步提升。旗下人力资源产业互联平台“禾蛙”表现亮眼，25H1平台运营招聘中高端岗位37800余个，同比增长144%；累计交付岗位5400余个，同比增长127%。25年7月，禾蛙推出覆盖招聘全链路的9大智能体，有望进一步提升平台运营效率。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司招聘类业务回暖，AI赋能加强，我们上调25年归母净利润至2.87亿元（较前次预测上调7.1%），基本维持2026-2027年归母净利润预测分别为3.32、3.87亿元。当期股价对应25-27年PE分别为22/19/17倍。公司作为人力资源服务行业龙头企业，维持“买入”评级。
　　风险提示：企业用工需求不及预期，行业竞争加剧。