科锐国际发布半年报，2025年H1实现营收70.75亿元（yoy+27.67%），归母净利1.27亿元（yoy+46.96%），扣非净利9642.78万元（yoy+50.08%）。其中Q2实现营收37.72亿元（yoy+29.99%），归母净利6872.80万元（yoy+51.26%），增长环比提速，主要得益于各业务良性发展以及AI赋能下人效持续提升。公司在复杂的外部环境下保持灵活用工业务高速增长，招聘业务逐步回暖，AI赋能下数字化产品有望成为第二增长曲线，维持“增持”评级。
　　中国大陆业务延续强劲势头，海外业务增速转正
　　25H1中国大陆业务增长趋势明显，营业收入达58.60亿元，同比增长33.62%，其中灵活用工业务营收同比增长29.31%，期末在册灵活用工外包员工及兼职专家49,500余人，25Q2净增约2100人，环比加速（25Q1净增约1900人）；技术研发类岗位占比提升至70.79%，成为核心增长引擎。未来，公司将依托独立顾问业务优势，整合资源推动灵活用工业务模式转型升级。25H1招聘类业务整体收入同比增长6.20%，呈现回暖态势。公司依托国内出海业务团队与旗下海外子公司构建全球联动的服务体系，推动海外业务持续复苏，25H1实现收入12.15亿元，同比增长5.10%。
　　AI应用加速落地，有望打造第二增长曲线
　　面对宏观经济环境变化，公司加大技术投入完善“技术+平台+服务”生态模式，强化信息化建设与数字化产品开发升级。25H1技术服务收入为3792.64万元，同比增长48.23%，得益于公司产业互联平台禾蛙在匹配算法、服务流程以及生态伙伴合作机制等多方面的精细化运营与技术赋能，大幅提升了平台项目合作交付效率。2025年7月，禾蛙推出覆盖招聘全链路的9大智能体，打造招聘行业的智能体聚合平台，助力业务全场景提效，有望推动技术服务收入加速增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-27年归母净利润预测，为2.97/3.50/4.03亿元，考虑到公司交付能力和运营效率行业领先、中高端人才访寻业务具备向上弹性，给予25年25x PE（可比均值18.43x），目标价37.74元（前值：37.77元，基于25x 25EPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。