公司发布25H1中报，业绩符合市场预期。25H1营收27.88亿元，同降4.3%；归母净利润2.74亿元，同增64.1%；扣非归母净利润1.36亿元，同降2.7%。25Q2营收13.89亿元，同降0.5%；归母净利润1.79亿元，同增134%；扣非归母净利润0.63亿元，同增2.7%。
　　 25H1毛利率基本持平，净利率受非经常性收益大幅提高。盈利能力：25H1毛利率59.67%（同比-0.1pct），归母净利率10.6%（同比-4.4pct）。费用率：销售费用率40.0%（同比-0.3pct）；管理费用率8.22%（同比+0.3pct）；研发费用率1.88%（同比-0.1pct）。
　　医美体外并入与轻医美机构带动增长。25H1医美营收13.33亿元，同降6.1%，占比47.8%，毛利率54.54%。截至24H1合计有42家医美机构，其主营医美机构米兰柏羽、高一生、晶肤医美、韩辰医美、武汉五洲、郑州集美分别拥有6/1/31/2/1/1家机构。手术类医美收入·1.73亿元，占比13.0%，占比下降；非手术类医美11.60亿元，占比上升至87.0%。公司各大医美品牌专注不同领域，在当地拥有较高知名度与市占率，规模优势初具。
　　时尚女装品牌形象全面升级，电商渠道快速发展。25H1时尚女装业务收入9.88亿元，同降2.42%，毛利率65.15%。其中，线上渠道收入近4.57亿元，占比46.3%，线上占比大幅提升。渠道方线上线下融合布局，巩固服装行业领先地位。绿色婴童业务收入4.35亿元，同降3.43%，毛利率62.4%。高端品牌“ETTOI”推为婴童板块主力，爱多娃入驻高端商业中心，大力发展“新零售”模式。
　　公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局。目前医美机构竞争格局分散，未来有望向龙头集中，公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N策略布局。根据25H1财报，公司投资收益带来的非经常性损益对归母净利润影响较大，因此上调25年盈利预测，维持26-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为3.7/2.9/3.1亿元（原25年盈利预测为2.7亿元），对应PE为22/28/26倍。考虑到主营业务短期承压，不受非经常性损益变动而改变，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严；新品表现不及预期。