投资要点：
　　维持“增持”评级，目标价11.97元。公司2025H1营收/归母净利润38.62/11.11亿元，同比+44.28%/144.19%；加权平均ROE同比+1.85pct至3.24%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027年EPS为0.82/0.85/0.90元（此前为0.49 /0.51/ 0.53元）；给予2025年1.22xPB，目标价11.97元/股，对应14.60xPE。
　　25H1投资与经纪业务驱动公司盈利增长，经营杠杆效应显著放大公司利润增速。1）公司投资业务净收入同比+116.61%至11.76亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的53.44%，是业绩改善主因；公司债券投资策略较为灵活，交易性金融资产中债券较2024年底环比+132%至308.47亿元，受益于Q2利率下行，投资收益率同比+1.49pct至3.04%。同时，市场交投活跃度同比回暖下，公司经纪业务同比+56.67%至12.08亿元，占调整后营收增量的36.87%。2）营收大幅正增长下，公司经营杠杆效应凸显，业务及管理费率同比-14.26pct至64%，显著提升公司归母净利润增速。
　　公司不断夯实金融科技优势，有望受益于机构与居民资金入市机遇。1）公司坚持科技赋能业务，打造“一个国金”信息平台和AI友好型组织，财富端持续推进以AI为驱动的财富管理平台能力建设，AI投顾服务进一步提升服务体验的流畅性与满意度机构端，切实推动AI在研究所实际场景的落地应用，积极探索以AI大模型为底座的人工智能技术在托管业务领域的深入应用；2）我们认为，权益及利率市场行情变化带动机构端与居民端资产负债表重配，给证券公司发展带来机遇。伴随市场行情回暖，公司财富、信用、投行、自营等业务均有望受益，实现业绩同比高增。
　　催化剂：权益市场活跃度与行情持续向好。
　　风险提示：权益市场大幅波动。