龙大美食发布半年报，2025年H1实现营收49.75亿元（yoy-1.38%），归母净利3516.87万元（yoy-39.52%），扣非净利3227.96万元（yoy-42.15%）。其中Q2实现营收24.26亿元（yoy-3.77%，qoq-4.81%），归母净利3087.50万元（yoy+11.05%，qoq+619.09%）。25H1因猪价波动、食品竞争激烈影响，公司营收及盈利双双承压。公司继续坚持以食品为主体，以屠宰和养殖为两翼支撑的“一体两翼”总体发展战略，关注后续预制菜行业发展，维持“增持”评级。
　　25H1营收利润双降，屠宰&食品毛利率提升
　　2025H1实现营收49.75亿元（yoy-1.38%），归母净利0.35亿元（yoy-39.52%）。公司25H1虽归母净利润同比下滑，但屠宰、食品毛利率提升驱动整体盈利：1）屠宰：25H1实现营收40.73亿元，同比+4.41%，毛利率在成本控制带动下同比+0.71pct；2）食品：25H1实现营收8.66亿元，同比-19.91%，毛利率13.72%、同比+1.14pct。其中熟食产品实现营收0.83亿元，同比-23.49%；预制食品实现营收7.83亿元，同比-19.50%。25H1公司期间费用率为4.66%，同比升0.38pct，25Q2期间费用率3.58%，同比降0.21pct。公司加强管理、发挥全产业链优势控制成本，以化解猪价波动风险。
　　“一体两翼”战略成效显，25H1预制菜线上销售增势佳
　　公司战略布局成效显著，秉持“一体两翼”发展战略，以食品为主体，养殖和屠宰为两翼支撑，致力成为中国领先食品企业。食品业务聚焦预制菜，立足三大研发中心，实现全国化产能布局，与众多知名企业建立合作，成长为国内优秀食品餐饮供应商，报告期内食品销售收入8.66亿元，预制菜收入7.83亿元。渠道深化方面，采取B端为主、C端为辅策略，建立全国性经销商网络，前五大经销客户销售总额占营收6.70%。同时积极开拓线上渠道，依托10余个平台销售，25H1线上销售额同比增44.98%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为1.46/2.12/2.65亿元，对应EPS为0.13/0.20/0.25元。参考可比公司25E估值均值29XPE，考虑到公司精益降费，注重提质增效，给予公司25E 49XPE，维持目标价6.34元，维持“增持”评级。
　　风险提示：生猪产能恢复度不及预期/非洲猪瘟疫情风险/食品安全风险等。