公司公布上半年业绩：25H1实现营收128.67亿元（yoy+33.36%），归母净利11.67亿元（yoy+33.80%），扣非净利9.61亿元（yoy+25.55%）。其中Q2实现营收68.73亿元（yoy+30.41%，qoq+14.68%），归母净利6.71亿元（yoy+19.54%，qoq+35.38%）。上半年营收持续高增长，盈利能力保持稳定。展望未来，3D打印机、割草机器人等新品类有望给营收增长注入新动能，维持“买入”。
　　营收同比高增，看好未来扩品类潜能
　　1）分产品看，25H1公司充电储能类、智能创新类、智能影音类营收分别为68.16亿元、32.51亿元和27.98亿元，同比分别为+37%、+38%和+21%。这主要得益于公司持续加大研发、创新力度，推动产品的快速迭代。以储能和UV打印机为例，今年2月推出的F3800 Plus为北美用户提供全新的全屋备电体验，获得美国头部科技媒体“年度最佳移动储能”大奖；4月推出的UV打印机在Kickstarter众筹平台实现4676万美元的众筹金额，登顶全品类众筹金额榜首。2）分渠道看，25H1线上、线下营收分别为86.75亿元和41.92亿元，同比+29%、+44%。其中，独立站收入为13.20亿元，同比+43%，彰显公司品牌影响力。
　　研发投入加大，投资收益增厚当期利润
　　25H1毛利率为44.73%，同比-0.45pct，主要系产品结构调整所致；同期销售费用率为21.97%，同比+0.05pct，基本保持稳定。对应毛销差为22.76%，同比-0.5pct。公司加大研发力度，25H1研发费用率为9.28%，同比+0.99pct。此外，理财产品、远汇合约等贡献1.55亿元的投资收益，同比增加1.17亿元，增厚当期收益。最终，25H1归母净利率为9.07%，同比+0.03pct。此外，公司计划实施中期分红，预计每股派发现金股利0.7元（含税），占上半年归母净利润的32.16%。
　　拟赴港上市，有望加快全球化扩张步伐
　　7月16日公司公告称为进一步扩大公司全球化战略布局，提升在全球的影响力和品牌形象，公司对赴港上市进行研究论证等工作。我们认为，赴港上市有助于提高公司的资金周转效率，引进优秀人才，或是公司全球化扩张的新起点。
　　盈利预测与估值
　　产品创新驱动营收持续增长，我们上调公司营收预期，并调整公司2025-27年归母净利润(较前值分别+11.08%、+7.05%、+6.24%)至26.84亿元、30.28亿元和35.52亿元，对应EPS为5.01、5.65、6.63元。Wind可比公司2025年一致预期PE为31倍，给予公司25年31倍PE，对应目标价为155.31元（前值100.1元，对应25年22倍PE）。
　　风险提示：市场竞争加剧、关税风险、新品销售不达预期