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　　公司发布2025年半年报：25H1实现营收25亿元(YoY+19%)；归母净利润/扣非归母净利润2.0/1.9亿元，同比+27%/+52%；其中25Q2实现营收12亿元（YOY+30%），归母净利润/扣非归母净利润0.8/0.6亿元，同比+642%/+657%。
　　点评：
　　新兴品类持续发力，积极布局海外业务。分区域看，2025H1国内/国外营收分别为21/4亿元（同比+8%/+139%），分别占比总营收84%/16%（其中海外占比同比提升8.2pcts），海外业务占比提升部分原因系罗曼智能并表所致（25H1罗曼智能子公司收入2.9亿元，净利润0.3亿元）。分品类看，2025H1厨房/生活/个护/母婴小家电营收分别为17/2/3/1亿元（分别同比+5%/-13%/+416%/+41%），厨房&生活小家电行业整体偏弱，公司积极布局个护/母婴小家电，罗曼并表对个护增长贡献较大。
　　行业竞争趋缓，净利率提升明显。25H1/25Q2毛利率37.2%/37.6%（同比+0.5/+3.2pcts），毛利率提升受益于国补下行业价格竞争趋缓。25H1/25Q2净利率8.1%/6.2%（+0.5/+5.1pct）。期间费用率方面，25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.0%/4.4%/4.2%/-0.3%（同比-1.7/-0.5/-0.2/-0.5pct），行业竞争趋缓是销售费用率同比下降较多的主要原因。资产负债方面，2025H1末公司货币资金+交易性金融资产27亿元（去年同期26亿元）、应收账款及应收票据1.7亿元（去年同期1.6亿元）、应付票据及应付账款14亿元（去年同期14亿元）。现金流方面，2025H1公司经营性活动现金流量净额1.4亿元（去年同期-1.7亿元）。
　　盈利预测、估值与评级：小熊电器是创意小家电行业的领先企业，将持续受益于消费升级和行业扩容。随着公司持续拓展新兴品类，完善渠道布局，公司业绩将迎来持续增长。考虑到行业竞争趋缓，上调公司2025-27年归母净利润预测为4.0/4.8/5.5亿元（较前次评级上调11%/16%/20%），现价对应PE为21、18、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期，小家电行业竞争加剧，原材料涨价超预期。