核心观点
　　娱乐内容业务维持行业头部地位。上半年票房前五的电影中，公司参与其中4部。展望下半年，公司储备丰富，在国庆档和跨年档都定档了2部主发电影，且还有多部重磅待定档。
　　票务业务受益线下演出亮眼表现。国内线下演出方面，公司为头部艺人音乐演出提供票务服务的同时，深挖本地演出市场，在地方曲艺、展览和脱口秀等品类的GMV同增超80%。境外演出方面，公司为滨崎步、权志龙的海外巡演提供票务服务，境外演出GMV同增超300%。
　　看好IP衍生业务前景。公司首次在财报中大篇幅提到IP衍生布局，与《罗小黑战记2》合作开展电影宣发+IP衍生联动。我们认为公司作为国内头部电影票务和宣发公司，有资源接触行业头部电影项目，为未来规模化开展IP衍生业务构筑基础。
　　我们预计2025-2027年公司实现净利润3.75/4.90/6.05亿元，同比增长106.01%/30.82%/23.36%，2025年8月27日收盘价对应PE为22.57/17.25/13.98x，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2025年中期报告。报告期内公司实现收入24.72亿元，同比增长13.9%；净利润为1.79亿元，同比减少37.3%；经调整净利润2.35亿元，同比减少33.2%。
　　风险分析
　　影片票房不及预期的风险、影片未能如期上映的风险、面对剧本杀和其他线下娱乐活动竞争的风险、拍摄进度不及预期导致无法如期上映的风险、内容监管风险、增加监管难度风险、面临抖音和其他院线自有平台等渠道竞争加剧的风险、生成式AI技术发展不及预期的风险、技术垄断风险、生成式AI相关法律法规完善不及预期的风险、版权归属风险、深度造假风险、艺人道德风险、影响互联网内容生态健康安全风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。