投资要点
　　中报预告视角：已披露可比口径下周期、成长行业中报盈利增速较高。（1）已披露可比口径下A股整体盈利增速回升。截至2025/08/27，全部A股中报业绩（包括中报、预告和快报）合计披露率为81.1%，可比口径下已披露上市公司中报归母净利润的同比增速为+4.7%。（2）已披露可比口径下周期、成长行业中报盈利增速占优。一是农林牧渔、钢铁、建材、传媒、计算机、有色金属、电子等周期、成长行业已披露中报盈利增速占优；二是银行、非银、汽车、有色金属、通信、电子、电力设备及新能源、机械、基础化工、传媒等行业已披露中报盈利正增长占比较高。
　　工业企业利润增速视角：4-6月交运、电新、有色、机械等行业利润同比增速较高。（1）A股2025年一季报盈利增速较2024年年报增速可能有所改善。一是A股盈利增速与工业企业利润增速较为同步。二是2025年4-6月工业企业利润增速有所改善：首先，2025年4-6月工业企业利润累计同比增速为-1.8%，较2024年的-3.3%的累计同比增速出现较大改善；其次，2025年4-6月制造业企业利润累计同比增长4.5%，延续一季度的改善趋势。（2）交运、电新、有色、机械等相关工业行业4-6月利润同比增速较高。一是上游的有色、电力公用，中游的交运、机械、电新，下游的汽车4-6月利润同比正增长。二是煤炭、轻工制造、纺织服装、石油石化等4-6月利润同比负增长，盈利增速排名靠后。
　　中报基数视角：房地产、计算机等行业中报盈利同比增速基数较低。（1）农林牧渔、电子、汽车、电力公用2024年中报盈利增速较高，均在15%以上，今年中报盈利增速面临高基数压力。（2）房地产、综合、建材、电新、钢铁、传媒等中报业绩增速可能受益于低基数：一是房地产、综合、建材、电新、钢铁、传媒、煤炭、国防军工、计算机等行业2024年中报盈利同比均下降20%以上；二是当前钢铁、建材、传媒、计算机已披露的可比口径下2025年中报业绩同比平均增速较高。
　　基本面视角：有色、电子、交运、消费等行业一季度景气度有所改善。（1）上游：黄金、铜、小金属等有色金属价格2025H1上涨，相关行业景气上升。（2）中游：电子、交运等行业二季度景气有所改善。一是新一轮半导体周期延续复苏态势，叠加，国内消费品以旧换新政策持续，618期间下游消费需求回暖，半导体和消费电子景气度延续。二是上半年假期密集拉动全国客流高位运行，交运行业明显受益。三是机械：供需两旺，利润延续修复。（3）下游：汽车、食品饮料、商贸零售等行业二季度业绩可能有所改善。
　　综合来看：有色、交运、电子、机械、钢铁、农林牧渔、消费（汽车、商贸零售）等中报业绩可能占优。一是中报预告视角，钢铁、农林牧渔、建材、传媒、非银、交运、有色金属、计算机等行业已披露中报盈利同比增速较高。二是工业企业利润视角，交运、电新、有色、机械等相关工业行业4-6月利润同比增速较高。三是基数视角，钢铁、建材、传媒、计算机等行业2024年中报盈利同比均下降20%以上，2025H1盈利同比增速基数较低。四是基本面视角：受价格上涨、消费提振政策等驱动，有色、电子、交运、机械、汽车、商贸零售等行业中报景气度有所改善。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。