投资要点
　　二季度陆股通持仓回升，主板持仓占比继续下滑，金融、稳定板块持仓占比回升。首先，整体来看，2025年二季度陆股通持仓总规模达到2.29万亿元，较上季度环比增加537.38亿元。其次，变化上：板块方面，2025Q2陆股通资金主板持仓占比较2025Q1继续下降0.27pcts，创业板上升0.11pcts，科创板上升0.16pcts；风格方面，2025Q2金融、稳定、成长陆股通资金持仓占比环比上升1.64pcts、0.85pcts、0.14pcts，消费、周期风格分别下降2.08pcts、0.56pcts。
　　大金融、通信持仓规模上升，家电、汽车持仓规模下降。（1）持仓上：首先，2025年二季度陆股通持仓规模最大的行业分别是电新、银行、电子；其次，持仓规模上涨较多的行业是银行（11.11%，+0.94pcts）、非银（6.94%，+0.64pcts）、通信（2.08%，+0.49%），下降最多的行业是家电（5.24%，-1.21pcts）、汽车（5.63%，-0.33pcts），计算机（3.16%，-0.25%）。（2）净流入上，因个股及行业陆股通资金流入数据暂停披露，我们通过剔除持仓的价格因素对净流入数据进行估算：二季度非银（+99.5亿）、电新（+84.2亿）、通信（+74.7亿）外资流入较多，而家电（-202.0亿）、食饮（-123.6亿）、计算机（-52.1亿）外资流出较多。
　　银行、交运、通信超配比上升较多，家电、食品饮料、计算机超配比下降较多。首先，二季度陆股通资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源（7.44%）、家电（3.28%）、食品饮料（3.10%），超配比最低的行业分别是石油石化（-2.24%）、基础化工（-2.15%）和银行（-0.96%）；其次，超配比环比上升较多的行业是银行、交运、通信，分别上升0.74、0.43、0.40pcts，超配比下降最多的行业分别是家电、食品饮料、计算机，分别下降0.97、0.61、0.35pcts。
　　宁德时代、恒瑞医药等核心资产和科技成长类大票外资季度持仓变动规模较大，TOP5持股集中度下降。（1）持仓规模上，陆股通资金重仓股仍以核心资产龙头为主。（2）持仓规模变动和净流入上，核心资产、科技成长龙头股增量较多。估算数据来看二季度外资净流入最多的5只标的分别为宁德时代、恒瑞医药、紫金矿业、新易盛、小商品城；Q2净流出最多的5只标的分别为美的集团、贵州茅台、京东方A、立讯精密、五粮液；其次，Q2持仓市值增加最多的仍是宁德时代、恒瑞医疗、东鹏饮料，持仓市值减少最多的为贵州茅台、美的集团、立讯精密。（3）陆股通资金TOP5/10/30/100持股集中度环比下降。
　　后续陆股通资金可能持续配置核心资产和科技板块优质标的。（1）陆股通资金后续可能维持流入趋势不变。一是当前美联储降息周期未完，美国债务和美元信用风险上升，可能进一步促使外资加速流入A股市场。二是外资的流入情况与我国基本面表现相关性较强，稳增长政策发力下外资有望持续流入A股。（2）外资可能重点流入核心资产和科技板块。一是持仓数据上：Q2家电、食饮等行业超配比环比持续下降，且汽车、电新、电子等成长行业超配比相较上季度较低；其次，Q2外资配置龙头趋势减弱，牛市初期背景下资金可能转向弹性更大的优质中小盘标的。二是核心资产和科技板块近期催化较多。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期，陆股通资金作为投资“风向标”存在一定相关风险