核心观点
　　全面拥抱新能源，科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长:公司是国内首家民营轿车企业,经过了近三十年的深耕成长为自主品牌主机厂龙头，2020年公司进入科技吉利4.0时代，2024年极氮、领克、吉利银河多品牌同步发力,驱动公司新能源销量高速增长,2024年全年公司实现新能源产品销量88.8万辆，同比+91.9%，新能源占比达到40.8%，同比+12.9pct。2025年上半年公司实现新能源销量72.5万辆，同比+119.7%，新能源占比达到51.5%，同比+16.9pct，新能源转型进一步加速。复盘公司股价来看，2016年-2017年受益于自主品牌SUV崛起带来的销量中枢上移(由50万辆快速提升至130万辆)，公司股价迎来高速增长，我们认为公司在科技吉利4.0时代的新能源转型成效将加速显现，基于银河+极氨+领克三大品牌对新能源主力市场的全方位产品覆盖，公司新能源转型将进入提速期，新能源时代公司出色的平台化、电动化、智能化能力将构成核心竞争壁垒,驱动公司销量中枢提升至350-400万辆，带动公司业绩迈向新的台阶，推动公司在新一轮上涨周期的快速成长。
　　平台化、电动化、智能化能力构建核心技术壁垒:平台化能力方面，公司拥有近20年的平台化造车经验，2024年4月北京车展期间，发布新能源造车架构GEA，补齐了过去在经济型新能源造车平台上的缺失，实现技术升级与降本，助力银河E5、吉利星愿、星舰7等新品上市即热销;电动化能力方面，公司实现了三电系统的全栈自研，电池、电机、插混系统性能行业领先﹔智能化能力上，公司基于全域AI技术体系在智能座舱、智能驾驶进入行业第一梯队，智能座舱携手魅族打造“银河Flyme Auto”智能座舱，手车互联功能达到与华为、小米齐平的行业第一梯队水平，智能驾驶方面，与千里科技合作打造的“千里浩瀚”智驾系统满足全价格带产品智驾需求，高级别智驾能力上,极氮已推送满血版车位到车位导航，L3技术架构首发搭载于9X光辉版车型。
　　新能源多品牌成效将加速显现，出口增长动能十足:公司新能源多品牌战略2024年以来取得显著成效，银河E5、吉利星愿、星舰7、极氮7X、领克900等多款新上市车型取得热销，在杰出的平台化、电动化、智能化能力加持下，公司新品产品力领先热销竞品,爆款潜力十足。伴随公司银河+极氮+领克三品牌新能源矩阵的进一步完善，公司在10-50万元主力价格带市场新能源销量有望加速提升。出口方面，2024年以来，极氮、领克品牌加速在欧洲、东南亚等地区布局,新能源出口增长空间广阔,有望为公司销量增长贡献额外动能。
　　投资建议:预计2025年~2027年公司将分别实现营收3426.46亿元、4038.00亿元、4616.57亿元，分别实现净利润154.11亿元、187.15亿元、238.28亿元，对应EPS分别为1.53元、1.86元、2.36元。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间22.14元-23.64元（24.35港元-26.00港元)，对应市值区间为2229.14亿元-2380.18亿元(2452.05亿港元-2618.20亿港元)，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示:1、国内市场竞争加剧的风险;2、智能化技术研发不及预期的风险;3、出口销量不及预期的风险。