事项：
　　成都银行发布2025年半年报，上半年实现营业收入123亿元，同比增长5.9%，实现归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%。截至半年末，成都银行总资产规模达到1.37万亿元，同比增长14.3%，其中贷款规模同比增长18.0%，存款规模同比增长14.7%。
　　平安观点：
　　营收修复，盈利稳健。成都银行2025年上半年归母净利润同比增长7.3%（+5.6%，25Q1），营收修复支撑盈利增速保持稳健，公司上半年营业收入增速较1季度回暖2.7pct至5.9%，其中上半年利息净收入同比增长7.6%（+3.7%，25Q1），2季度定价压力减弱叠加负债红利的持续释放支撑净利息收入企稳。非息方面，公司上半年非息收入同比下降0.2%（+0.5%，25Q1），其中中收业务收入同比下降45.1%（-32.4%，25Q1），是主要的拖累项。上半年其他非息收入同比增长10.4%（+5.1%，25Q1），预计与债市波动相关。
　　息差下行幅度收窄，扩表态势积极。成都银行2025年半年末净息差水平为1.62%（1.66%，24A），我们按照期初期末余额测算公司2季度单季度年化净息差水平环比下降2BP至1.48%，降幅较1季度收窄7BP。从资产端定价来看，公司半年末贷款收益率较年初下降30BP至4.06%，我们按照期初期末余额测算公司2季度单季度年化资产收益率环比下降5BP至3.26%，环比降幅较1季度收窄18BP。负债端成本红利释放更为明显，公司半年末存款成本率较年初下降20BP，其中占比相对更高的对公定期存款和个人定期存款付息率分别较年初下降26BP/28BP至2.25%/2.67%，挂牌利率的调降和结构的调整成为推动成本红利释放的重要因素。规模方面，公司半年末总资产规模同比增长14.3%（+13.3%，25Q1），其中贷款同比增长18.0%（+16.9%，25Q1），对公贷款占到2季度增量的89.7%，仍是重要的支撑力量。负债端方面，公司半年末存款同比增长14.7%（+15.4%，25Q1），增速保持稳健。
　　资产质量稳健，风险抵补能力稳定。成都银行2025年半年末不良率环比持平1季度末于0.66%，我们测算公司25年半年末不良贷款生成率为0.23%（0.25%，24A），不良生成压力保持稳定。重点领域方面，公司25年半年末个人贷款和对公房地产贷款不良率环比24年末变化+20BP/+29BP至0.98%/2.44%，重点领域资产质量略有波动。前瞻性指标方面，公司25年半年末关注率环比1季度末上升3BP至0.44%，逾期率环比年初上升7BP至0.77%，虽然部分领域资产质量出现一定波动，但考虑到公司核心资产质量指标仍处低位，预计资产质量保持稳健水平。拨备方面，公司25年半年末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年1季度末下降3.35pct/3BP至453%/2.98%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
　　投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别是3.26/3.58/3.98元，对应盈利增速分别是7.6%/9.8%/11.1%，目前公司股价对应25-27年PB分别是0.87x/0.77x/0.69x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。