事项：
　　公司发布2025年中报：上半年实现营收17.98亿元（yoy +8.80%），实现归母净利润5.16亿元（yoy +17.19%），扣非后归母净利润为4.84亿元（yoy+33.41%）。
　　公司公布中期分红预案：每10股派现5元（含税），不送股、不转增。
　　平安观点：
　　血制品稳健增长，浆站数量、平均采浆量保持领先
　　公司核心业务之一的血制品板块上半年实现营收17.37亿元（yoy+7.57%），毛利率为51.69%（yoy +1.59pct），其中白蛋白收入6.95亿元（yoy +7.95%）、静丙收入4.53亿元（yoy -1.36%）、其他血制品收入5.88亿元（yoy +15.10%）。上半年，公司浆站采浆量共803.66吨（yoy +5.23%），与收入保持同一节奏稳健增长。
　　公司浆站数量继续处于国内领先地位，共有34家浆站，成熟期浆站的年平均采浆量均在国内前列。充裕的采浆条件为公司血制品板块持续增长打下基础。
　　疫苗板块狂苗实现收入高增长，生物药上市贡献新增量
　　控股子公司华兰疫苗核心收入来自流感疫苗，因流感传染的季节性因素，主要收入均来自下半年。上半年，除流感疫苗外，狂犬疫苗实现收入3272.06万元（yoy +53.37%），实现较快放量。
　　参股公司华兰基因经过多年开发，其生物类似物贝伐珠单抗于2024年11月上市，并在25H1开始销售，半年实现收入5889.58万元。生物类似物利妥昔单抗也于2024年11月进入药品注册上市申请审评阶段，顺利的话也会在未来贡献收入。生物药的陆续上市为华兰生物的增长提供新动能。
　　维持“推荐”评级。血制品稳健发展，考虑到流感疫苗供需环境以及生物药放量速度，调整2025-2026年并新增2027年盈利预测，估计归母净利润为12.45、14.76、16.78亿元（原预测15.44、16.69亿元）。子公司华兰基因生物类似物陆续上市，若能实现快速放量，有望进一步加速业绩增长。维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品供需由紧缺转向平衡，竞争压力加大；产品研发是高风险高收益行为，存在失败的可能性；白蛋白以外的血制品以及疫苗产品对销售推广要求较高，可能影响公司利润水平。