投资要点：
　　 25H2重点产品上线望增厚全年业绩，维持“增持”评级。考虑到电影大盘存在不确定性，我们下调2025-2027年EPS预测值至0.57/0.81/0.88元，参照可比公司估值给予公司2026年50XPE，上调目标价至40.31元，维持“增持”评级。
　　事件：8月26日，公司发布2025年半年报，25H1实现营收3.6亿元，同比下滑5%，实现归母净利润5376万元，同比下滑22.2%；其中25Q2实现营收1.14亿元，同比下滑33%，实现归母净亏损1151万元，同比下滑150.1%。
　　25Q2电影大盘承压，公司直营影院精准运营、凸显特色，票房跑赢大盘。猫眼专业版APP数据显示，25Q2电影大盘票房为48.5亿元，同比下滑34.7%，公司直营影院SFC影投实现票房7286万元，同比下滑18.8%，下滑幅度小于大盘。公司影院紧跟市场形势实行“一店一策”，其中旗舰店上海影城SHO实现票房位列上海第一、全国第三的成绩，公司亦积极探索IP场景与XR等技术在影院的应用。
　　IP业务重点围绕影片《浪浪山小妖怪》展开，收入、利润有望在25H2释放。25H1公司控股子公司上影元实现收入4006万元，同比下滑37.5%，实现净利润1310万元，同比下滑38.1%，业绩下滑较多主因公司重点拓展影片《浪浪山小妖怪》相关的商业授权及衍生，而该影片于8月2日上映，产品重心的倾斜导致IP业务收入将集中在25H2确认。猫眼专业版APP数据显示，截至8月27日15:00，《浪浪山小妖怪》累计票房达13.16亿元，最终票房预计达到16.08亿元，公司就此影片IP与40余家知名企业达成合作，IP衍生产品SKU超过800个，有望增厚25H2业绩。
　　风险提示：电影票房不及预期，IP商业化不及预期等。