投资要点：
　　头部内容上线在即，维持“增持”评级。考虑到电影大盘存在不确定性，我们下调2025-2026年EPS预测值至0.6/0.85元（前值为0.75/1.12元），新增2027年EPS预测值0.93元。鉴于公司大IP开发业务进展快于同业其他公司，我们认为公司较可比公司而言应享有溢价，我们给予公司2026年45XPE，上调目标价至38.34元，维持“增持”评级。
　　事件：4月21日，公司发布2024年及2025Q1财报，2024全年实现营收6.9亿元，同比下滑13.2%，实现归母净利润9005万元，同比下滑29.1%；2025Q1实现营收2.5亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润6527万元，同比增长41.6%。
　　头部动画内容有望于暑期亮相，游戏、衍生品等IP商业化合作发展向好。基于“奇谭宇宙”开发的首部动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期，动画剧集《中国奇谭2》亦有望于年内推出，头部动画内容的上线有望带动相关IP衍生品的销售。IP游戏合作包括联动、原生游戏两类，其中《九色鹿》与《光遇》的联动、《葫芦兄弟》与《永劫无间》的联动均引起玩家强烈反响；原生游戏方面，公司与恺英网络合作推出的《代号：黑猫警长》正在开发中，未来流水分成有望增厚公司收入。IP产品方面，公司已累计开品近500款，其中潮玩/文创/家居/商务伴手礼占比分别达40%/40%/15%/5%，公司亦积极布局新兴品类及渠道，如携手卡盟文创推出“卡片英雄”系列收藏卡，入驻山西晋祠等著名景区渠道，品类、渠道的拓展有望驱动IP产品收入持续增长。
　　携手Rokid、字节即梦等领先科技企业，推进IP与AR、AI的融合。公司联合国内头部AR眼镜厂商Rokid出品《大闹天宫》AR数字美陈，亦携手字节旗下AI创作与内容平台即梦AI展开“AI+影视”领域合作。此外，公司旗下新视野基金投资方向锚定“AI+影视”“AI+社交（机器人）”“AI+游戏”“AR/VR/XR/MR”等赛道，有望通过对外合作与投资抢占AI与IP融合的商业化先机。
　　风险提示：电影票房不及预期，IP商业化不及预期等。