事件：公司正式发布2025半年度业绩报告，实现营业收入1012.78亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润32.47亿元，同比增长42.15%；扣非净利润22.82亿元，同比增长41.45%。单季度来看，公司25Q2实现营收506.79亿元，同比+6.70%，环比+0.16%；实现归母净利润16.33亿元，同比+25.58%，环比+1.17%。
　　LCD出货量领跑全球，内回购+外收购双线发力加强产线布局。2025年上半年，公司持续巩固半导体显示领域领先优势，LCD领域产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破。根据Omdia数据，截至2025年半年度，京东方在手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大主流应用领域出货量持续稳居全球第一。依托高端LCD解决方案UBCell，京东方在大尺寸领域持续发力，已赋能创维等多家全球头部电视厂商；2025年5月，京东方第6代新型半导体显示器件生产线全面量产，开启第6代新型半导体显示器件生产线由建设转向运营的崭新篇章。此外，2025年上半年，公司通过投资彩虹光电产线，将行业优质资产进行产业整合，并通过回购少数股东股权，进一步提升对优质产线的控制权，外拓收购、内做回购同步推进，再度提升公司在LCD显示领域的综合实力。
　　OLED产能加速落地，高端方案持续创新。柔性显示领域，京东方持续深耕以折叠多形态为代表的高端市场，推出折叠屏、滑卷屏、全面屏等柔性显示解决方案，加速布局高端LTPO技术路线，并向国内外重点客户出货，同时积极布局车载、IT等中尺寸创新应用。报告期内，公司柔性OLED产品出货量进一步增加，打造多款品牌首发产品；突破OLED最小尺寸并获得客户量产授权。2025年5月，京东方国内首条第8.6代AMOLED生产线提前4个月设备搬入，推动全球OLED显示产业向中尺寸领域加速迈进。
　　坚持回报股东支持，与投资者共生共赢。为建立和健全公司股东回报机制，积极回报投资者，公司制定了《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》，期望以连续、稳定、可预期的股东回报，切实回报投资者。2025年上半年，公司实施2024年度权益分派，现金分红金额约18.7亿元，占合并报表当年归母净利润的35%；完成价值约10亿元的A股库存股注销，推出2025年A股股份回购计划并已开启回购。截至2025年7月31日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购，累计回购A股数量8672万股，支付总金额为3.49亿元（不含交易费用）。
　　盈利预测与投资建议：根据公司上半年业绩，我们小幅调整公司盈利预测。预计2025/2026/2027年公司将实现2159.96/2395.66/2640.58亿元的营业收入，对应归母净利润94.15/132.76/153.78亿元。当前京东方股价对应2025年PB估值约为1.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。