拟收购彩虹光电30%股权，竞争优势再扩大：京东方拟通过公开竞价收购彩虹股份持有的彩虹光电30%股权，对应注册资本427,418.10万元，挂牌底价484,863.69万元（约48.49亿元），资金来源为自筹资金。本次收购彩虹光电30%股权，符合京东方发展战略，能够助力公司继续巩固和扩大竞争优势，强化京东方在行业内影响力，促进公司业务整体竞争力提升。
　　回购武汉B17少数股东权益将增厚母公司业绩：6月4日公司公告了《关于子公司减资暨完成工商变更登记的自愿性信息披露公告》，公司控股子公司武汉京东方光电科技有限公司经与各股东方协商一致，并结合自身经营情况及对未来收益预期，以自筹资金回购了少数股东部分股权并减少注册资本。通过武汉京东方本次回购股权并减资，将公司在武汉京东方的权益比例由47.14%提升至58.36%，归属于上市公司股东的权益进一步提升。目前，LCD领域持续践行“按需生产”，供给格局稳定，需求在产品大尺寸化和高端化的推动下稳步增长，以武汉京东方为代表的高世代线逐步成为公司经营成长的重要支撑。在此背景下，通过武汉京东方本次回购股权并减资提升公司在武汉京东方的权益比例，对公司经营业绩将产生积极影响。
　　公司折旧预计25年达峰，后续折旧下降有望带来可观利润弹性：2024年公司折旧约380亿，2025年公司高世代线中，北京、合肥、重庆、福州四条8.5代生产线已经全部折旧到期；OLED产线中，成都第6代AMOLED生产线（B7）、绵阳第6代AMOLED生产线（B11）、重庆第6代AMOLED生产线（B12）已全部完成转固，公司2024年折旧较2023年有所增加。随着后续新项目转固和成熟产线折旧陆续到期，公司折旧预计在25年达到峰值。公司会持续优化产品产线定位，进一步提升运营效率，持续改善盈利水平。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到目前面板行业景气度虽显著恢复，但折旧金额仍然较大，结合公司25年Q1业绩情况，我们调整公司25-26年归母净利润预测至87.84亿/124.71亿元，调整幅度为-7%/-8%，并新增27年归母净利润预测为144.86亿元，对应PE估值分别为17X/12X/10X。考虑到公司面板景气度边际回暖以及OLED业务成长性，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求持续性不及预期，OLED需求不及预期，MLED、折叠屏、VR等新技术发展不及预期。