每日大市点评
　　8月27日，港股大盘全日走势反复，恒生指数早市高台窄福波动，但午后跟随A股急跌，最终下跌323点或1.3%，收报25,201点。恒生科指下跌1.5%，收报5,697点。大市成交金额增至3,714亿港元，其中盈富基金成交额多达386.9亿港元，港股通则净流入153.7亿港元。盘面上多数板块调整，内险、券商、生物医药、内银、电讯股明显拖累大市。但也有不少个股逆市上升，蓝思科技(6613 HK)、农夫山泉(9633 HK)、威胜控股(3393 HK)均升超7.0%，商汤(20 HK)大升8.9%。
　　恒生指数自5月初以来，延续震荡上行的慢牛走势，8月底一度接近26,000关口。参考2015年以来港股大盘数次脉冲式上行，包括2015年4月、2018年1月、2019年4月、2021年2月、2023年1月以及2024年10月，以当期恒生指数顶点位置的预测PE、预测股息率、以美债利率计价的风险溢价、以70%美债利率和30%中债利率计价的加权风险溢价，根据当前恒生指数未来12个月EPS预测和股息计算，对应恒生指数顶部的中位数在25,442点，与当前位置相近。然而，考虑到当前南下资金流入迅猛、基本面缓慢修复的特征，与2015年4月及2024年10月较为相似，而并非2018年1月（2017年全球经济上行周期大牛市）、2021年2月（2020年疫情财政扩张）、以及2023年1月（2022年末优化疫情防控措施）的基本面预期大幅改善的行情。因此，参考过往升势顶点，预计本轮恒生指数升势顶点或在27,000-28,000区间。
　　当前从资金面情绪来看，港股大盘还未至于极端亢奋。A股呈现量价齐升的利好征兆，当前两融余额占流通市值仅2.6%及换手率仍明显低于2015年。若A股能维持慢牛走势，料赚钱效应将推动散户资金加速流入，A股强势的表现也会明显提振外资对整体中国股市的兴趣。此外，尽管8月中旬以来受到1个月HIBOR利率短期跳升影响，资金流明显承压，但全球资金面趋于宽松，叠加美联储主席鲍威尔在央行年会释放准备降息的信号，一个月HIBOR或升至3%左右便很可能调头向下，继续为港股创造利好的资金环境。但本轮大盘升势进一步的上升空间，关键仍在于结构性政策积极托举（尤其是促内需扩消费），以及盈利上修动能持续并向更多板块扩散。
　　行业动态：
　　AI概念板块，国务院印发的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》中提出，到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速增长，人工智能在公共治理中的作用明显增强，人工智能开放合作体系不断完善。到2030年，中国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为中国经济发展的重要增长极，推动技术普惠和成果共享。消息刺激港股AI概念板块走强，商汤（20 HK）和第四范式（6682 HK）周三分别上涨8.9%和5.8%，分别冲上6个月和52周新高。
　　消费板块，农夫山泉（9633 HK）上半年收入同比+15.6%；净利润同比+22.1%。业绩显示公司包装水业务逐步恢复，上半年销售同比+10.7%；上半年茶饮和果汁销售增速亮眼，利润率持续升。市场对公司下半年发展态势保持乐观。业绩后农夫山泉股价上扬超7%，创2021年3月以来的新高。
　　昨日医药行业多数企业跟随恒指下跌。我们评估了石药集团（1093 HK）的营运情况。由于肿瘤药板块持续承压，公司上半年的产品销售收入略逊预期，但由于二季度销售与管理费用占产品销售收入的比例进一步下降，导致股东净利润略好于预期。未来而言，由于肿瘤板块的多美素与津优力集采的影响上半年基本出清，2023年底后上市的伊立替康与奥马珠单抗等正在逐步上量，公司的肿瘤药销售收入将逐季缓步回升。关于公司7月达成的GLP-11受体激动剂SYH2086的海外授权协议，公司预计1.2亿美元的首付款将于2025年下半年起逐步入账。综合以上情况，我们认为公司的下半年起收入将环比缓步回升，我们也将上调股东净利润预测。尽管如此，我们认为公司的业绩距离明显回暖略需时间。
　　昨日新能源及公用事业港股普遍下跌，其中光伏板块降幅较明显。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)下跌3.1%-5.6%。我们重申看法，反内卷政策无疑有利于光伏板块的投资情绪，推动光伏产品价格短期上涨，但是中长期是否可以维持仍然视乎下游需求。除非政策要求，否则如何推动光伏发电商接受发展成本增加仍需考虑。近日光伏玻璃价格持平，或印证我们的担忧。