事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入26.35亿元（+0.11%），归属于上市公司股东的净利润为3.04亿元（+19.91%），归属于上市公司股东的扣非净利润为2.37亿元（+32.21%）。
　　亿立舒快速放量，全球商业化持续推进。目前亿立舒完成向美国市场的首批发货，市场终端价4600美元/支，我们认为该价格能够满足合作推广商、PBM和GPO等各方利益，有利于产品在进入美国市场后销量的快速提升。2025年上半年，亿立舒累计发货量超过22万支，并实现了在国内终端市场销售的加速放量，公司预计亿立舒全年发货预计45万支以上，其中海外市场预计4万支以上。目前亿立舒已经在超过40个国家达成商业合作，在34个国家或地区获批上市销售，在5个国家实现发货或销售。亿立舒具有治疗依从性高，不良反应发生率小等优势，作为长效G-CSF市场的有力竞争者，预计将进入快速放量阶段。
　　国内业务保持平稳，创新药收入加速增长。2025年上半年公司国内药品实现营业收入19.22亿元（+3.57%），其中国内医药自有（含进口）实现营业收入17.69亿元（+7.20%），亿立舒和易尼康两款创新药合计销售收入同比增长169.57%，国内药品业务中有23个自有（含进口）产品实现销售收入过千万元，合计16.57亿元（+10.41%），我们认为公司国内药品收入结构合理，产品梯队完善，具有较好的增长潜力和抗风险能力。2025年上半年，公司BD事业部持续引进与输出潜在项目，补充产品管线，加速早期创新药资产价值释放。
　　盈利预测和估值。根据公司近期经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2025年至2027年公司营业收入分别为56.47亿元、64.54亿元和72.42亿元，同比增速分别为9.4%、14.3%和12.2%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.92亿元、8.05亿元和9.93亿元，同比增速分别为53.4%、35.9%和23.4%，以8月26日收盘价计算，对应PE分别为32.8倍、24.2倍和19.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：艾贝格司亭α注射液销售额在国内、国外市场销售额低于预期；仿制药、中成药集采降价幅度超预期；泛酸钙持续低迷，导致维生素业务利润低于预期。