股指期货方面，高位震荡，资金缩量。周二沪指低开震荡，量能收缩近5000亿元，资金出现对冲情绪，预计将进入高位震荡。一是高量能的持续性有限，历史上A股成交额超过3万亿元的日期只有两个，其一是2024年10月8日，对应去年沪指高点，其二就是周一，因此未见新增量资金的情况下，量能继续放大的难度加大。二是进入中报密集披露期，资金规避前期高估值板块，寻找低位补涨和业绩改善的行业机会，催化农林牧渔、美容护理、基础化工领涨。三是阅兵临近，风险偏好随时可能收敛，资金有所衰减，午后出现高位股回撤，导致出现集中平多，股指期货四品种均减仓超万手。但此类回撤我们定义为牛市中的震荡，亏损股补涨等牛市尾声信号尚未出现，居民存款搬家仍在进程中，因此回调是加仓良机，而非担忧行情反转，建议继续持有IM多单，等待下方加仓契机。
　　股指期权方面，期权交易持续活跃，偏度暗示行情未完。前一日我们提到，当前各期权情绪指标预期乐观，而昨日下跌后，一方面持仓量PCR并未大幅回落，另一方面偏度指数反而中枢有所下降，其中5OETF及HO来到100以下，虚值看跌短期需求没有显著增加，市场整体还未转向防御，仅在市值风格略有切换的同时继续维持上涨预期。波动率方面，各品种高位震荡，除科创50ETF有较大回落外，其余品种略有升高，短期市场仍然维持高波动预期。操作建议上，当前市场观察结果更倾向于认为行情未完，因此多头策略仍可续持，关注买入看涨或牛市价差。
　　国债期货方面，债市多头情绪延续。昨日，银行间主要利率债收益率多数下行。昨日，央行公开市场操作净回笼1745亿元，但银行间质押式回购利率多数下行，资金面整体仍维持宽松，对债市短端有所利好。昨日，上证指数收跌，股债跷跷板效应也对债市长端有所支撑。此外，本周基金公司等交易型资金开始转为净买入债券，也对债市有所利好。后续来看，短期风险偏好改善仍有可能对债券造成扰动，国债期货波动整体或仍较大，可关注长端基差收窄机会。
　　风险因子:1增量资金衰减;2)期权市场流动性恶化;3）关税超预期;4)供给超预期;5)货币宽松超预期。