事件：公司公告1H2025实现营收95.28亿元同增2.49%；归母净利润3.58亿元同增3.95%；扣非归母净利润3.31亿元同增14.19%。其中，单Q2营收47.43亿元同降0.22%；归母净利润1.44亿元同增1.91%；扣非归母净利润1.53亿元同增22.59%。
　　营收及订单稳定增长，海外规模不断扩张。分业务来看，2025上半年公司装饰/幕墙/设计业务分别实现收入80.27/6.89/6.52亿元，同比变动+11.25%/-12.04%/-8.76%，在地产企稳的背景下，装饰主业规模有所企稳回升。从订单来看，2025上半年公司新签124.57亿元同增2.2%，其中公装/住宅/设计项目新签金额分别同比变动+2.9%/-2.2%/-1.0%，中标未签订单金额71.93亿元同增14.6%。国内市场来看，公司持续向纵深推进属地市场深耕，充分整合各个属地内营销、设计、施工资源，重点深耕的五省两市已成为增长的重要来源，上半年广东地区实现订单增长79%，四川地区实现订单增长65%；海外市场来看，公司已形成以东南亚为战略重心，辐射中亚、中东及非洲的全球化网络，上半年海外业务营收同比增长近29%。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入195.11/204.29/209.49亿元，归母净利润5.94/6.60/7.37亿元。8月25日收盘价对应PE分别为16.2/14.6/13.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新签订单不及预期，下游需求不及预期。