嘉元科技发布半年报，2025年H1实现营收39.63亿元（yoy+63.55%），归母净利3675.41万元（yoy+134.94%），扣非净利1035.53万元（yoy+108.43%）。其中Q2实现营收19.82亿元（yoy+32.75%，qoq+0.07%），归母净利1229.77万元（yoy+121.42%，qoq-49.72%）。锂电产业链复苏明显，公司对下半年展望乐观，且持续布局高附加值产品，我们维持增持评级。
　　产销双旺，对下半年展望乐观
　　报告期内，公司实现铜箔产量约4.14万吨，同比增长72.46%；铜箔销量4.07万吨，同比增长63.01%；扣非净利1035.53万元，实现扭亏为盈。据半年报，2025年上半年，铜箔产品加工费已有所回升，需求增长驱动，锂电池行业复苏迹象明显，处于逐步向好的态势。截止上半年底，公司产能利用率超90%，随着三季度订单量的提升，公司的产能利用率相应逐步提升，努力完成铜箔产量和销量均突破10万吨年度目标。
　　逐步提升高端电子电路铜箔等高附加值产品的占比
　　电子电路铜箔是我国电子信息产业重要的基础材料，“极薄铜箔”列入工信部《重点新材料首批次应用示范指导目录》。由于技术门槛高，部分高端电子电路铜箔仍需大量进口。公司在江西赣州龙南布局的电解铜箔生产线规划总产能为3.5万吨，现已投产产能达1万吨以上，该产线主要生产电子电路铜箔产品，其中高端产品可应用于AI服务器的PCB，目前高端电子电路铜箔中的HVLP铜箔产品正在客户验证阶段中。此外，公司还布局了用于芯片封装可剥离超薄铜箔相关项目，预计首条生产线将于25年10月开始投产，26年底可实现70万平方米/年。我们预计未来公司将持续提高高附加值产品占比。
　　拓展赛道多元发展，高性能精密铜线业务扭亏为盈
　　据半年报，公司坚持多元化发展。1）发展高性能精密铜线业务。公司扩大嘉元隆源高端精密铜线产能规模，推进裸铜线等业务发展，已与海外重要客户达成合作意向。2025年上半年嘉元隆源实现营业收入4.63亿元，扭亏为盈。2）推进光伏储能业务。嘉元新能源以“加快项目落地、加强项目建设、加速资金回流”为工作方针，推动各项工作。3）积极推进发展第二增长曲线。公司经营管理层积极参与新兴市场调研，重点聚焦AI算力、半导体、机器人、低空经济等新质生产力赛道，或将寻求通过并购、投资或联营等方式，实现主业的延链补链并协同发展。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为1.15/2.59/4.07亿元，对应EPS为0.27/0.61/0.96元。25年可比公司Wind一致预期PB为2.17倍，给予公司25年2.17倍PB估值，25年BPS为16.46元，上调目标价为35.73元（前值21.04元，对应25倍1.28年PB）。
　　风险提示：下游需求不及预期，政策变化等。