安集科技发布2025半年报，25Q2收入利润同环比高增长，公司CMP抛光液市占率持续提升，功能性湿化学品快速放量，维持“增持”投资评级。
　　 25Q2收入同环比稳健增长，盈利能力提升。①25H1收入11.4亿元，同比+43.2%；归母净利润3.76亿元，同比+60.5%；扣非净利润3.57亿元，同比+51.9%。②25Q2收入5.96亿元，同比+42.3%/环比+9.3%；毛利率57%，同比持平，环比+1.3pcts；归母净利润2.07亿元，同比+60.4%/环比+22.5%；扣非净利润1.95亿元，同比+51%/环比+20.6%；扣非净利率32.7%，同比+1.87pcts/环比+3pcts。公司新产品、新客户、新应用的导入顺利，产品研发进展和市场拓展情况实现预期，公司部分产品顺利进入放量阶段，销售收入同比稳健增长；公司销售规模效应持续体现，整体利润亦同比高增长。
　　 CMP抛光液市占率稳步提升，在先进制程和先进封装领域持续推进。25H1CMP抛光液实现收入9.3亿元，同比+38%。公司铜及铜阻挡层抛光液销售持续上量，部分先进制程新品在客户端验证顺利，持续扩大市场份额；介电材料抛光液中，公司进一步开发先进节点产品，部分氮化硅抛光液验证进展顺利；钨抛光液在存储和逻辑芯片市场份额持续上升，多款产品在先进制程通过验证并持续上量；基于氧化铈磨料的抛光液在客户端量产销售，多款新品完成论证测试并量产。同时公司持续拓展先进封装用抛光液布局，用于2.5D、3DTSV、混合键合、聚合物抛光液进展顺利，在国内客户产线作为首选供应商。
　　功能性湿化学品业务快速放量，多款新品开发顺利。25H1功能性湿化学品收入2亿元，同比+75.7%。目前公司已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列。在刻蚀后清洗液方面，先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化进展顺利，快速上量，并扩大海外市场；在抛光后清洗液方面，先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量，持续增加市场份额；在电镀液及添加剂领域，公司电镀液持续上量，IC大马士革工艺、先进封装锡银、硅通孔电镀液及添加剂开发及验证顺利。
　　投资建议。公司25Q2收入同环比稳健增长，利润同环比高增长，整体产品持续放量并扩大市占率，在先进制程和封装领域部分新品开发及验证顺利。我们上修公司2025/2026/2027年收入至25.0/31.5/37.2亿元，上修归母净利润至7.9/10.1/12.2亿元，对应PE为34.0/26.5/22.0倍，维持“增持”投资评级
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，晶圆厂产能利用率下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。