安集科技发布2025年一季报，单季收入同比高增长，利润创历史新高。行业景气度随下游晶圆厂稼动率复苏而边际改善，公司CMP抛光液市占率持续提升，功能性湿化学品进入快速放量期，维持“增持”投资评级。
　　25Q1收入同比高增长，利润创单季历史新高。25Q1收入5.45亿元，同比+44%/环比+4.3%；毛利率55.7%，同比-2.8pcts/环比-2.5pcts；归母净利润1.69亿元，同比+60.7%/环比+19.7%；扣非净利润1.62亿元，同比+53%/环比+13.3%，单季扣非利润创历史新高。
　　CMP抛光液市占率稳步提升，公司同时加强在先进封装领域布局。2024年公司CMP抛光液收入15.45亿元，同比+43.7%，主要系一方面2024年下游主要晶圆厂稼动率复苏态势明显，另一方面公司铜/钨/基于氧化铈磨料的抛光液市占率以及在客户端份额持续提升，公司最近三年全球市占率分别约7%、8%、11%。同时公司加强在先进封装领域布局，用于2.5D/3DTSV抛光液、混合键合和聚合物抛光液进展顺利。
　　功能性湿化学品业务高速增长，毛利率明显提升。2024年公司功能性湿化学品收入2.77亿元，同比+78.9%，公司先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量，并扩大海外市场；公司先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，同样快速上量。公司2024年湿化学品毛利率43.2%，同比+10.48pcts，主要系公司生产效率提升、产品结构改善，叠加前期产线折旧影响减弱等。
　　投资建议。半导体材料下游Fab稼动率整体呈现复苏态势，2025年预计仍维持景气回温趋势；公司CMP抛光液市占率持续提升，功能性湿化学品开始放量，公司整体业务均处于快速增长期。我们预计公司2025/2026/2027年收入为23.6/29.8/34.2亿元，预计归母净利润为7.5/9.6/11.2亿元，对应PE为31.3/24.4/20.8倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。