投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。我们预计2025-2027年EPS为0.76/0.84/0.94元，考虑到复合调味品行业景气度较高，公司成长性较好，给予公司一定估值溢价，给予公司2025年45倍PE，目标价34.2元/股，维持“增持”评级。
　　25Q2扣除并购主业有一定承压。2025H1公司营收2.04亿元、同比+8.63%，归母净利0.35亿元、同比+22.64%，扣非净利0.35亿元、同比+27.73%。2025Q2单季度实现营收1.02亿元、同比+6.85%，归母净利0.18亿元、同比+11.04%，扣非净利0.17亿元、同比+14.15%。下游餐饮弱复苏下，25H1公司收入仍取得一定增长，得益于深耕老客户，同时加大新客户、新产品的拓展力度。如果剔除并购的艾贝棒，则2025Q2主营业务收入为0.92亿元、同比-3.9%，环比Q1有一定承压，我们预计核心还是下游需求端疲软所致。
　　2025Q2销售费用率下降显著提升净利率。2025Q2毛利率同比0.71pct至37.35%，其中2025年3月完成对艾贝棒的收购有一定影响，若剔除冷冻面团业务的影响，2025H1原有复合调味品业务毛利率为39.82%，同比+1.66pct。2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.24/-0.76/+0.44/持平至4.72%/7.08%/3.79%/0.68%，其中市场推广费用下降显著导致销售费用率下降明显。25Q2毛利率因为并购有一定拉低，但销售费用率下降明显，最终扣非归母净利率同比+1.09pct至17.08%，利润率改善明显。
　　2025Q2各渠道均实现一定增长。2025Q2各产品营收（yoy）分别为酱汁类0.69亿元（-8.23%）、粉体类0.22亿元（+10.84%）。分渠道看，2025Q2各渠道营收（yoy）分别为餐饮0.49亿元（+3.18%）、食品加工0.36亿元（+6.43%）、品牌定制0.12亿元（+7.93%）。
　　拓新品、扩新渠做增量。面临当下需求的疲软，公司也在积极通过拓新品、扩新渠来做增量，其中近三年开发的新品销售占比超过50%，同时积极布局新渠道与新客群，拓展品牌零售企业及大型商业超市合作领域，提升新客户开发质量与合作深度。
　　风险提示。需求较弱、市场竞争加剧、原材料成本波动等。