1、指数突破关键点位，流动性行情尚未结束
　　上周，A股市场继续上涨，Wind全A上涨3.87%，日均成交额2.6万亿元，各指数均突破关键点位。中证1000上涨3.45%，中证500上涨3.87%，沪深300指数上涨4.18%，上证50上涨3.38%。指数期权隐含波动率走高，1000IV收于28.1%，300IV收于21.57%。融资余额突破2.12万亿元，上周增加900亿元。尽管指数继续冲高，但风格明显变化：其一，除指数成分股外普遍走弱；其二，板块风格集中到电子科创类板块；其三，大盘指数涨幅超过小盘。在美联储9月降息概率大增的背景下，小盘指数的行情仍未结束，但需谨防短期充分调整的风险。
　　2、流动性行情的内在逻辑
　　流动性行情并不受短期基本面数据影响，历史上，在ROE下行周期中，指数大幅上涨分别出现在2014年下半年和2019年初。2014年是由于地方财政自由度提升，货币发行的锚点由出口换汇转变为社会融资需求，奠定了此后10年的发展模式。2019年则是由于货币宽松政策叠加明确的产业扶持政策，市场主线清晰。本轮上涨中，上述两者兼而有之。2014年的上涨最终是由于杠杆资金的超量入场而结束，2019年则是由于货币政策转向而筑顶，目前上述导致流动性行情终结的条件尚不成熟，指数仍有上涨空间。
　　3、政策持续出台维持流动性行情
　　7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，标志着育儿补贴制度正式在全国范围内落地。这是我国近年来第一次发布普惠型中央财政政策，尽管总量仍有提升空间，但对于提升居民端收益水平影响较为直接。预计未来通过央行购买国债为中央政府筹集资金，推出更多普惠型财政支持方案将成为拉动我国通胀环境企稳回升的一条重要路径。流动性行情在政策转向前不会出现明显变化，预计本轮上涨行情尚未结束，但短期波动率可能加大。