本周(20250815-20250822)本周五的杰克逊霍尔会议上，鲍威尔整体发言偏鸽，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。但同时也指出在近期，通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行。整体态度偏鸽，但市场也对短期快速降息的预期进行了修正。本周中国股市持续走强，领涨全球股市，1）固收方面，10Y美债收益率下行7BPs至4.26%，美元指数略微下跌，当前位于100以下；2）权益方面，本周中国股市持续走强，创业板、沪深300和恒生科技领涨全球股市，分别上涨6.1%、4.2%和4.1%；3）商品方面，本周商品类资产多数反弹，布伦特原油上涨1.71%，黄金则上涨1.05%。
　　全球资金流向方面，截止到2025/8/21，过去一周来看，A股资金面上呈现出海外主动流出而被动大量流入，海外资金和内资均大幅流入中国权益市场的格局，海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流出1.38亿美元，而海外被动基金过去一周流入20.93亿美元；内资和外资方面，内资过去一周流入21.64亿美元，而外资过去一周流入19.55亿美元。过去一周，全球资金大幅流入债券类市场；固收基金方面，美国和新兴市场流入明显；权益基金方面，中国和新兴市场资金流入明显，分别流入41.2和20.6亿美元，而美国和日本的资金流出明显。过去一周，美股资金流入科技、公用事业和基建行业，流出房地产、通信和金融行业；中股资金流入金融、医疗保健和材料行业，流出基建和科技。
　　全球估值性价比方面，本周A股指数的ERP均有下降，截止到2025/8/22，全部A股的ERP分位数由上周的59%边际下降至本周的53%；上证综指的ERP分位数从上周的50%边际下降至本周的43%，沪深300的ERP分位数由上周的65%边际下降至本周的54%。标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数和欧洲斯托克600指数的ERP分位数分别为4%、3%、8%、3%。截止到2025/8/16，标普500的风险调整后收益所处分位数由47%下降至45%，保持基本稳定。沪深300和恒生指数风险调整收益历史分位数相比上周变化不大，继续高位维持。发达市场和新兴市场的风险调整收益历史分位数均有所下行，分别从61%下降至58%和82%下降至79%。GSCI商品指数除去工业金属外，其余商品类的风险调整收益历史分位数均有所上行。
　　全球资产风险警示指标：美股方面，指数层面，本周标普500收于6466.91，位于20日均线上方，隐含波动率呈现震荡下降的趋势；期权的认沽认购层面，截止到8月22日，标普500认沽认购比例为0.99，而在8月18日，标普500的认沽认购比例为1.04。认沽认购比例的下降说明资金态度乐观，对冲需求边际下降。A股方面，市场上涨明显，资金态度乐观。沪深300成分股近期动量极强，超过20日-超过5日均线的比例呈现明显的递增状态，成分股股价动能极强，赚钱效应显著；持仓层面，沪深300的9月到期看涨期权的持仓量在4250点以上的价位持仓增量均相比上周出现明显改善，期权市场基金情绪非常乐观，买入了高价位期权，表面期权市场整体看好后市表现。隐含波动率层面，相比上周，本周的沪深300期权的各价位隐含波动率呈现出单边上行结构，且波动率水平整体更高，说明期权资金积极定价市场的上行动力，对后市整体呈现出乐观态度。
　　全球经济数据：美国经济：美国7月制造业PMI边际走弱，失业率上行至4.2%，美国CPI小幅低于预期，成屋销售和新房开工边际好转；中国经济：7月进出口数据体现韧性，核心cpi企稳但PPI依然较弱，工业增加值增速略低于预期，房地产投资增速继续边际下滑，社会零售和投资增速暂未看到明显扭转迹象。美联储降息预期：截止2025/8/23，9月降息概率75.00%，相比于上周的85.40%显著下降；10月降息到3.75%-4.00%的概率为35.30%，相比于上周的47.50%下降明显。下周重要经济指标：美国Q2的GDP、个人消费支出，PCE数据。
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。