事件：8月19日，财政部公布2025年前7月财政收支情况。1-7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%；全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%。
　　点评：债务资金支持开始减弱，财政支出增速回落，而民生、服务业相关支出提速
　　广义财政收入延续改善、支出增速下滑，前7月预算完成度明显高于2024年同期。2025年7月，广义财政收入同比3.6%，较6月同比提升0.8个百分点；广义财政支出同比12.1%，较6月同比下降5.5个百分点。从预算完成度看，前7月广义财政收入预算完成56.3%，持平过去五年平均水平；广义财政支出预算完成51%，略低于过去五年平均51.7%。
　　广义财政支出降速，或部分缘于政府债务融资大规模支持阶段已过。2025年7月，广义财政收支差达-5.6万亿元，规模较6月仅新增0.4万亿元，或指向政府债务资金支持放缓。8月中旬，国家发改委披露2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕。政府债务资金对广义财政支出的支持力度或开始减弱。
　　广义财政支出增速虽有回落，但一般财政中民生及服务业相关支出明显提速。一般支出分项中，民生及服务业相关支出提速明显，如卫生健康，社保就业支出增速分别为14.2%、13.1%，较6月提升8.6、4.9个百分点；文旅传媒及教育支出增速分别为7%、4.6%，较6月提升3.8、2.2个百分点；社保就业、教育支出占比亦较6月提升0.3、1个百分点。
　　广义财政支出增速虽有回落，但“投资于人”特征明显，民生类、服务业相关支出明显提速。8月中旬，2025年超长期特别国债支持设备更新的补助资金下达完毕，或亦意味着政府债务资金对财政支出的大规模支持阶段已过。但民生类、服务业相关支出进一步提速。且随着育儿补贴、“双贴息”等政策进一步落地，后续财政支出结构“分化”或更为明显。
　　常规跟踪：广义财政收入延续修复态势，广义财政支出增速明显下滑
　　一般财政收入明显改善，推动广义财政收入增速继续提升。2025年7月广义财政收入同比3.6%，较6月同比增长0.8个百分点；其中，政府性基金收入同比8.9%，一般财政收入同比2.6%。从预算完成度看，2025年7月广义财政收入预算完成8.5%，高于2024年同期的7.8%，略低于过去五年平均的8.9%。
　　政府性基金支出回落，导致广义财政支出增速下滑。2025年7月，广义财政支出同比12.1%，较6月增速回落5.5个百分点；一般财政支出同比3%，较6月提升2.7个百分点；政府性基金支出同比42.4%，较6月支出增速下滑超36个百分点。2025年7月广义财政支出预算完成6.5%，低于过去五年平均支出进度6.7%。
　　风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。