市场分析
　　本期三大机构平衡表变动有限，对于供需的调整力度有限，但值得注意的是沙特在7月份的产量又再度出现下降，这说明其6月份的增产更多为了应对中东冲突而提前发货，7月份产量又回到950万桶/日，虽然欧佩克持续增加配额，但沙特产量并非如配额一样线性增加，而是取决于市场需求与增产意愿，理论上10月份前沙特仍有50万桶/日的增产空间，但实际其会增产多少不得而知，随着旺季过去，沙特自身原油直烧发电的需求季节性下降，其只能通过产量与库存调节出口。
　　需求：EIA对2025年需求增长预估为98万桶/日，较上月预测上修18万桶/日，中国需求增长25万桶/日，印度需求增长18万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加12万桶/日，美国需求增长13万桶/日，中东需求增长16万桶/日，非洲需求增长14万桶/日。OPEC预计2025年全球需求同比增长130万桶/日，较上月基本持平。OPEC认为印度需求增长15万桶/日，中国需求增长20万桶/日，中东需求增长16万桶/日，拉美需求增长14万桶/日，非洲需求增长15万桶/日，我们认为OPEC的需求预测偏高估。IEA预计2025年需求增长预估为68万桶/日，较上月预测基本不变，中国需求同比增加9万桶/日，印度需求同比增加11万桶/日，日本需求同比下降9万桶/日，需求增长主要来自亚非拉发展中国家，IEA在三大机构需求预测中最为保守，也最贴近现实情况。
　　非OPEC供应：EIA预计2025年非OPEC供应同比增加161万桶/日，较上月环比上修20万桶/日，上修主要来自北美，其中美国供应增48万桶/日，加拿大增25万桶/日，巴西增加19万桶/日（偏低估），非洲产量同比增加7万桶/日，挪威产量增6万桶/日，哈萨克斯坦供应增长31万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2025年同比增加81万桶/日，较上月无变化，其中美国供应增加31万桶/日，拉美供应增加31万桶/日，因为不包含哈萨克斯坦等限产联盟国家，因此供应增长预估相对偏低。IEA认为2025年非OPEC供应同比增长144万桶/日，较上月预测差异不大，美国供应增58万桶/日，加拿大供应增15万桶/日，挪威供应增3万桶/日，巴西供应增36万桶/日，哈萨克斯坦供应增26万桶/日，墨西哥供应降13万桶/日，本期供应修正幅度不大。
　　OPEC产量：EIA口径7月OPEC产量环比下降57万桶/日至2763万桶/日，减产来自沙特，其产量下降到915万桶/日。OPEC口径7月OPEC产量为2754万桶/日，较上月增加26万桶/日，依然低于配额增长。非OPEC限产国供应本月增加13万桶/日。IEA口径7月OPEC产量为2822万桶/日，较上月下降21万桶/日，沙特产量环比下降28万桶/日。沙特7月份产量又开始下降，说明6月的增产只是为了应对中东冲突而增加发货。
　　Call on OPEC：EIA对2025年的供需差预期为过剩160万桶/日，较上月上修50万桶/日，对2025年Call on OPEC为2604万桶/日，较上月预测基本持平。OPEC对2025年CODC全年预测为4243万桶/日，较上月下修9万桶/日。IEA对2025年COO预测为2643万桶/日，较上月上修5万桶/日。
　　策略
　　油价短期震荡筑底，中期空头配置
　　风险
　　下行风险：美国放松俄罗斯制裁，宏观黑天鹅事件
　　上行风险：美国加大俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供