贵金属：鲍威尔态度转鸽，贵金属突破在即。8月22日晚，鲍威尔在杰克逊霍尔年会中态度明显转鸽，发言内容强调就业面临的下行风险上升，风险的平衡转变，可能需要调整政策。美联储发布修订版《长期目标与货币政策策略声明》，回归“灵活通胀目标制”。会议过后，交易员对美联储9月份降息预期由75%提升至90%。黄金：降息与再通胀双重利好，金价有望再创新高。1）8月1日大幅下修的就业人数显示美国政策利率仍然处于限制性区间，降息的大方向已经确立。2）市场所担心的通胀对美联储降息路径的限制，在今晚被鲍威尔打开。3）原本美国就因有通胀的压力，降息可能为通胀再添把火，进一步推升金价上行。4）影子联储挑战美联储独立性，也进一步增强降息交易。白银：低估的贵金属，坚定看好金银比价修复。历史上黄金牛市中后期，白银往往有不俗表现，目前金银比相较2006、2008、2011年三轮牛市高点（金银比分别为44、47、32）仍有较大下降空间，按照3500美元/盎司金价，乐观预计金银比恢复到50，银价有望涨至70美元/盎司，谨慎假设金银比恢复到70，银价有望涨至50美元/盎司。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：宏观与供给端双重利好，铜价走强。①宏观方面：鲍威尔转鸽一方面引发降息预期升温，市场押注经济软着陆，另一方面美元走弱也利好铜价；②库存端：周内全球铜库存增加0.91万吨，其中中国库存增加0.37万吨，LME铜库存增加0.05万吨，COMEX铜库存增加0.49万吨；③供给端：矿端干扰持续存在。冶炼端8-9月国内铜冶炼厂将陆续执行检修，SMM统计8月有1家冶炼厂检修，9月有5家冶炼厂检修，涉及产能90万吨，预计8-9月国内电解铜产量将陆续走低；④需求端：目前终端消费处于淡季，铜价依然表现坚挺，宏观环境暂时扰动也不大，后续金九银十与反内卷预期下，铜价上行值得期待。（2）铝：国内外宏观情绪共振，短期铝价震荡运行。①供给：青海地区继续置换电解铝产能，山东地区产能继续向云南地区转移，广西地区电解铝企业持续复产，综合来看，本周电解铝行业理论开工产能继续增加，截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4402.5万吨，较上周增加1万吨。②需求：本周山东地区铝棒企业增产铝杆、减产铝棒，青海地区铝棒企业有检修情况，导致本周铝棒行业产量较上周减少；铝板企业均维持平稳运行，本周理论产量较上周持稳。总结看，阅兵影响，下游接货态度或有回落，但铝锭社会库存仍将保持在较低位置，以及中国政策的持续提振影响，短期现货铝价震荡运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：供给扰动持续发酵，锂价强势反弹。①价格：本周电碳上涨1.5%至8.4万元/吨，电氢价格上涨4.4%至8.2万元/吨；碳酸锂期货主连下跌6.6%至8.0万元/吨。成本端锂辉石跌0.6%至934美元/吨，锂云母跌2.1%至2055元/吨。②供给：本周碳酸锂产量环减4%至1.9万吨，碳酸锂库存环减713吨至14.15万吨。③需求：据乘联会预测，8月乘用车/电动车销量为194/110万辆，渗透率57%，乘用车同环比+2%/+6%，电动车同环比+7%/+11%。本周产量环降主因云母和盐湖提锂产量下降；库存端，锂盐厂大幅去库，贸易商获利了结，材料厂增加采购，整体库存下降。本周期货市场冲高回落，主因江特电机复产及锂精矿进口量大增导致的看涨情绪回落。现货端维持坚挺，现货价未跟随期货波动，停产去库逐步兑现，供需面维持紧平衡。后市看，我们认为供给扰动叠加下游补库季节，预计锂价维持偏强运行。（2）金属硅：基本面未有明显改善，短期硅价震荡运行。①库存：中国社会库存54.3万吨，周度减少0.2万吨。②成本：金属硅553#平均成本为10,028.9元/吨，月跌1.3%，金属硅利润-826.73元/吨，月度增长828.97元/吨。③供需：目前金属硅开炉暂稳，西北地区后续仍有增炉预期。成本端来看，新疆产区某煤矿停产打破市场平衡，硅煤供应趋紧推动价格上涨，化学级421生产成本仍有上涨空间。近期的市场成交多来自期现贸易商。尽管期现操作也可一定程度缓解厂家的库存压力，但实际行业库存未有改善。短期内金属硅市场价格下方有成本支撑，上方受高库存和需求疲软压制。金属硅基本面弱势，在没有重大利好因素刺激下，仅靠期盘驱动现货硅价宽幅上涨的可能性不大。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。