事件:
　　2025年8月22日东阿阿胶发布2025年半年度报告：2025年上半年公司营业收入30.51亿元（yoy+11.02%），归母净利润8.18亿元（yoy+10.74%），扣非归母净利润7.88亿元（yoy+12.58%)。
　　投资要点:
　　2025年上半年业绩稳中有进，第二季度增速放缓保持盈利。2025年上半年公司营业收入30.51亿元（yoy+11.02%），归母净利润8.18亿元（yoy+10.74%），扣非归母净利润7.88亿元（yoy+12.58%)。2025年Q2公司营业收入13.32亿元（yoy+2.91%），归母净利润3.93亿元（yoy+2.01%），扣非归母净利润3.71亿元（yoy+0.07%）。
　　销售费用率显著优化，驱动2025年Q2净利润率保持高位稳定。2025年Q2公司毛利率72.49%，同比下降3.01pct；销售费用率30.60%，同比下降3.00pct；管理费用率7.38%，同比提升2.16pct；研发费用率3.09%，同比提升1.11pct。2025年Q2单季度净利润率29.48%，同比下降0.27pct。
　　公司2025年Q2经营净现金流同环比大幅改善。2025年Q2公司经营净现金流12.70亿元，同比增加9.86亿元。经营净现金流增长主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加，从2024年Q2的11.03亿元提升至2025年Q2的22.27亿元。2025年上半年经营净现金流9.65亿元，同比增加4.70%。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计，2025/2026/2027年收入为69.87亿元/79.95亿元/91.10亿元，对应归母净利润18.27亿元/21.71亿元/23.98亿元，对应PE为18.02X/15.17X/13.73X。我们认为，公司核心产品阿胶块和复方阿胶浆有望保持稳健增长，新品类、新品牌有望贡献新增量。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　核心产品价格风险，主要产品销量不及预期的风险，原材料供应不足的风险，新品牌新品类推广不及预期，行业竞争加剧的风险。