事件:
　　2025年8月21日，科大讯飞发布2025年半年度报告，2025H1公司实现营业总收入109.11亿元，同比增长17.01%；实现扣非归母净利润-3.64亿元，亏损幅度同比收窄。
　　2025Q2公司实现营业总收入62.53亿元，同比增长10.12%；实现扣非归母净利润-1.36亿元，亏损幅度同比增大。
　　投资要点:
　　2025H1经营业绩稳健增长，To C业务保持高增
　　2025年上半年，公司实现营业收入109.11亿元，同比增长17.01%，毛利43.89亿元，同比增长17.12%，归母净利润/扣非归母净利润-2.39亿元/-3.64亿元，亏损同比收窄。现金流方面，公司销售回款总额达到103.61亿元，同比增长14.98%；经营活动现金流量净额较去年同期增长7.64亿元，增幅49.73%。
　　强技术布局下公司经营成果不断显现，核心业务健康发展，To C业务保持高增，其中科大讯飞AI学习机2025年上半年收入保持实现翻番。
　　讯飞星火V4.0 Turbo、X1性能升级，验证“全国产”算力平台可靠性
　　2025年1月，公司对V4.0 Turbo底座进行升级，使其在中文任务上全面超越GPT-4，数学与代码能力领先GPT-4o；同时发布国内首款深度推理大模型讯飞星火X1，首次在翻译、推理、文本生成和数学维度对标OpenAI o3和DeepSeek-R1。7月，星火X1再次迭代，幻觉率显著下降，在教育、医疗、司法等高门槛场景的可靠性大幅提升，完成了从“性能对标”到“场景可落地”的关键跨越。
　　V4.0 Turbo、X1均由科大讯飞携手华为打造的“飞星一号”“飞星二号”万卡国产算力平台训练，以更低算力成本实现国际主流性能，充分验证了全国产算力平台的可靠性。
　　AI+多领域应用实现关键突破
　　2025H1，公司多个AI应用领域实现关键突破。
　　1）AI+教育（智慧教育）
　　公司智慧教育业务覆盖G/B/C三端，为传统优势板块，2025H1实现收入35.31亿元，yoy+23.47%。
　　2025年上半年，公司在B端市场取得亮眼成绩，其中智慧黑板销量实现同比150%大幅增长，AI听说课堂销量也增长超20%；同时，星火智能批阅机、数智校园方案在学校客户加速落地，带动大数据精准学扫描业务量同比增长10%。C端则延续优势，AI学习机上半年收入再度实现翻倍。
　　2）AI+医疗（智慧医疗）
　　智慧医疗产品体系覆盖基层医疗、医院及患者三端，2025H1实现收入2.76亿元，同比增长21.09%
　　截至2025H1，面向基层医疗的智医助理已服务超7.5万个医疗机构，能力维度延展至日常提供辅诊、生成电子病历、识别不合理处方等；而C端讯飞晓医APP下载量已突破2400万次，并累计完成超1.4亿次AI问诊咨询。
　　3）AI+消费者硬件
　　2025年上半年，公司AI消费者硬件持续领跑：办公本、翻译机、AI录音笔在京东、天猫、抖音三大平台全周期销售额稳居第一；618大促期间，整体GMV实现营收同比增长42%。
　　4）AI开放平台
　　截至2025年上半年，讯飞AI开放平台已汇聚超870万开发者团队：平台日均tokens调用量较年初跃升4.3倍，智能体总量增长85%，生态规模与活跃度同步快速提升。
　　星火大模型三款原生应用—AI视频生成工具“讯飞智作”、AI文档助手“讯飞智文”以及AI自媒体文案平台“讯飞绘文”—新用户增速均突破70%，形成开发者、应用与用户之间的正循环，进一步放大生态飞轮效应。
　　盈利预测和投资评级：公司作为大模型“国家队”，兼具规模化AI算力基础设施，大模型基座、多领域AI应用矩阵。我们预计2025-2027年公司营收分别为281.59/343.78/422.83亿元，归母净利润分别为7.38/9.83/13.28亿元，EPS分别为0.32/0.43/0.57元/股（暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响），当前股价对应2025-2027年PE分别163.67/122.85/90.89x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型迭代不及预期；模型应用不及预期；市场竞争加剧；大模型投入加大短期影响净利润