铝：先抑后扬，风险情绪托底，累库放缓
　　◆本周沪铝先抑后扬，仍处在小幅收敛的格局中。当前看，我们继续持有对包括铝在内的工业金属不看空的思路，继续逢回调找买点，向上突破的动能需要看到基本面微观有更撕裂性的矛盾，但目前比较缺乏。全球权益市场包括中国股市表现凸显利多的风险情绪，周五Jackson Hole会议亦看到美联储明确转鸽，9月降息呼之欲出，“预防式降息”显然更能进一步强化近期市场的Risk On模式。
　　◆微观层面，尽管目前处在累库周期，但9、10月又是传统旺季（需求虽存在被上半年前置的担忧，但中美对等关税90天暂缓期的再度延后，仍提振了市场风险情绪），年底11、12月的需求表现恐亦不弱，因此当前的累库阶段并未构成对价格的显著利空，“传统旺季”前的累库或不足为惧。铝价整体仍需等待突破收敛格局，但单边方向及波动率均偏做多方向。后续重点观察收敛区间突破的关键节点，目前看低波周期仍有一段时日。
　　◆当前周频的微观基本面来看，本周SMM华东现货升水小幅走强，截至本周五升水30元/吨；截至8月21日，铝锭社会库存较前周继续累库0.8万吨至57.9万吨，幅度收敛，周四甚至转小幅去库。下游方面，截至8月22日铝板带箔周度总产量本周环比小增，年初迄今累计同比下降-0.97%，降幅继续温和扩大；截至8月20日铝型材产量及样本排产小增。下游加工利润看，铝棒加工费较前周小降20元/吨至230元/吨，目前继续处在历年同期偏低位，但绝对加工费水位依然不算低。