事件：根据公司公告，公司2025年上半年实现营收79.03亿元，同比+78.96%，实现归母净利润6.78亿元，同比-39.55%；单2025Q2实现营业收入44.75亿元，同比+73.79%，实现归母净利润4.11亿元，同比-43.07%。海外市场仍在有序拓展，国内市场借力国补政策，公司整体营收延续了良好增长。
　　全球扫地机器人行业仍处于快速成长阶段，公司具备市占率领先优势。公司继2024年取得扫地机器人量额的全球第一后，2025年一季度公司继续保持出货量第一的领先位置。国内市场受益于“以旧换新”政策赋能清洁电器行业，迎来快速增长；另一方面，公司拓宽海外产品价格带，加大海外市场覆盖面，产品已遍布全球170多个国家和地区，凭借自身较强的技术与创新优势，进一步增强全球的消费者认可度和品牌知名度。
　　扫地机器人业务稳定增长，洗地机业务逐渐贡献盈利。国内市场方面，公司于年初发布了G30Space探索版扫地机器人，产品搭载行业首创的五轴折叠仿生机械手，可以智能移取拖鞋、袜子等轻量障碍物，突破传统扫地机器人二维平面清洁模式，实现复杂三维立体家居环境下的自主导航与智能交互，展现了较强的研发能力和产品竞争力。洗地机业务也将加快出海进程，通过复用当地渠道和销售经验，进一步释放营收的增长潜力，积极贡献盈利。
　　2024H2公司开始加快拓展全球市场，保持较高的费用投入，2025Q2迎来盈利改善拐点。2025H1公司的销售/管理/财务/研发费用率分别同比+7.34/-0.19/+0.51/-0.61pct至27.39%/2.87%/-1.81%/8.67%，公司从2024H2起在全球范围内提高自营渠道的覆盖度，渠道建设及市场推广投入相应增加，费用端连续多个季度保持高投入，同时，也实现了口碑与销量的双增长，营收表现亮眼。2025Q2公司的毛利率/净利率分别为43.86%/9.16%，同比-8.03/-18.88pct，环比-1.62/+1.36pct，毛利率的下滑主要因为产品结构的变化，相对低毛利的洗地机业务快速增长，Q2净利率较Q1有明显改善，公司整体盈利能力增强。
　　盈利预测：公司营收连续保持较快增长，单季度盈利环比改善，随着下半年新品上市持续拉动终端销售，新业务逐渐贡献盈利，我们预计公司2025-2027年实现营收183.17/237.01/288.64亿元，归母净利润19.40/25.55/32.21亿元，EPS分别为7.49/9.86/12.43元/股，我们给予2025年28-30倍PE，对应价格区间为209.72-224.70元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，终端需求不及预期，汇率波动风险