事件：近日奥比中光披露2025年中报。2025H1，公司实现总营收4.35亿元，同比增长104.14%；归母净利润6019.01万元，同比增长212.77%；剔除股份支付影响后的净利润7002.51万元。25年Q2单季度，公司实现总营收2.44亿元，同比增长102.99%；归母净利润3587.51万元，同比增长245.88%。
　　前期高投入回报逐渐体现，盈利能力显著增强。2025H1，公司毛利率为41.27%，净利率为13.70%。2025H1销售/管理/研发费用率分别为7.56%/10.31%/20.94%，相比上年同期分别减少8.36/15.12/28.77pct。公司毛利率在近年均保持在40%以上，但由于公司注重研发等环节，因此净利率在25年才实现翻正。我们认为公司前期投入阶段已经基本结束，将逐步进入业绩发力期。
　　多业务协同发展，期待高价值的AIoT业务发力。AIoT，即人工智能物联网，是AI（人工智能）与IoT（物联网）的有机融合与协同应用。公司已在机器人、三维扫描等领域持续布局。机器人领域：公司围绕服务机器人、工业机器人、ROS教育机器人、人形机器人等各类型机器人，推出了丰富且全面的机器人视觉感知产品方案，提供单目结构光、双目结构光、激光雷达、iToF等全技术路线3D视觉传感器，帮助机器人实现识别、导航定位、避障、路径规划、三维重建、人机交互等功能。另外，搭载公司3D视觉传感器的“天工”机器人夺得全球首个人形机器人马拉松赛事的冠军。三维扫描领域：3D视觉感知技术可以被用来实现微米级的工业扫描、工业检测等功能，还可以用于产品检测、质量控制等环节，确保生产过程中的高品质输出。根据Research And Markets数据显示，2024年全球3D扫描仪市场需求为49亿美元，2030年将增长至88亿美元。公司以自研多核异构三维重建芯片技术的软硬件引擎为基础，助力合作伙伴创想三维推出了Otter Lite及Raptor Pro两款新品。
　　研发持续发力，为公司竞争力提供有力保障。公司深耕3D视觉感知技术，在结构光、dToF、双目等主流技术路线、系统设计、芯片设计、算法研发、光学系统等底层技术方面均有持续进展。截至2025H1，公司累计申请专利共1,903项（其中发明专利990项），软件著作权117项；累计获得专利1,112项（其中发明专利479项），累计获得软件著作权117项。
　　投资建议：公司是全球领先的消费级3D视觉厂商，凭借出色的产品研发能力、百万级的产品量产保障及快速的服务响应能力，已在下游客户资源方面积累了一批行业龙头客户并形成了较强的客户黏性，且在一些细分行业逐步成为行业客户的标配产品。伴随着机器人，三维扫描等新兴业务的逐步发力，公司业绩有望持续增长。根据公司半年报业绩，我们预计2025-2027年公司营收为9.31亿元、14.77亿元、19.59亿元，实现归母净利润1.38亿元、2.56亿元、3.65亿元，对应EPS分别为0.34元、0.64元、0.91元，对应2025年8月19日股价，2025-2027年PE分别为241.04、129.48、90.93，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：新产品推广不及预期；人形机器人产业化进程不及预期；行业竞争加剧。