经济数据延续韧性，降息概率边际走弱。7月会议纪要显示，美联储上月维持利率不变的决定仍获广泛支持，主要宏观变量仍围绕通胀和就业的风险，联储官员在降息观点上存在明显分歧，不过多数认为通胀反弹风险高于失业率上行风险，市场预期9月降息预期转弱。上周初请失业金人数创6月以来新高，高于市场预期，续请失业金人数亦录得阶段性新高水平，就业方面数据持续释放降温信号。此前公布的美国批发物价、零售以及PPI数据进一步压低降息概率，若鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放鹰派观望信号，美元与美债收益率可能受到支撑。
　　经济动能延续疲态，欧日利率呈现分化。欧元区8月PMI初值录得反弹，阶段性突破荣枯线上方。6月工业产出表现远逊于预期，环比录得大幅下挫，受关税影响制造业预期承压。工业产出的超预期下滑，印证了欧元区经济增长动能的减弱，加剧了市场对经济前景的担忧，抬升后续欧央行释放降息意愿的可能性。受关税局势缓和提振，日本Q2实际GDP环比增长超出市场预期，连续5个季度呈现增长，但通胀上行风险仍构成显著压力，日央行主要官员在利率上维持观望立场，近期持续走高的日本国债收益率对日元形成较强支撑，日元近期上行动能或强于欧元。
　　反内卷影响呈现，经济数据小幅走弱。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%。工业生产维持稳中向上趋势，新质生产力行业持续高于整体增加值成为核心动能，四季度增速有望持续恢复，反内卷政策亦影响制造业投资，汽车、光伏等行业受影响显著。投资端，全国固投同比增长1.6%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.3%，增速均较上月小幅回落，基建、制造业稳中略降，地产景气度依旧疲软。下半年新增专项债发行虽有提速，但资金完成拨付并形成实物工作量需要时间，短期增速或小幅回落。随着“两重”“两新”持续推进，基建投资有望继续保持平稳增长。而市场销售继续增长，服务零售增长较快。其中，以旧换新政策持续显效，带动汽车、家电等商品持续向好，限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长28.7%、20.6%、14.9%、13.8%；旅游旺季亦促进服务消费持续回升。需要注意的是，以旧换新类零售额涨幅边际放缓，相关行业社零增速由6月11.9%降至5.4%，政策效用或有所减弱。接下来，在政策引导与市场机制的双重作用下，消费市场活力正逐步释放，增速料稳步回升。
　　本周我国央行公开市场净回笼4149亿元。利率方面，中国新一期LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，连续三月保持不变。LPR继续“按兵不动”，符合预期。从LPR报价机制看，近期央行多次开展公开市场操作，作为LPR定价基础的7天期逆回购操作利率为1.4%，并未发生变化，因此本月LPR继续维持不变。
　　资本市场方面，A股主要指数本周集体大幅上涨，创业板指涨超5%，科创50涨超10%。四期指亦集体走高，大小盘股表现相对均衡。本周国内处于宏观数据真空期，市场关注上市公司半年报披露状况，目前，全体A股净利增速较一季度仍有提升，四期指盈利表现有所分化。本周，市场成交持续活跃度较上周进一步上升，沪深两市成交额持续处于两万亿水平，北向资金买卖金额连续五周超一万亿。