投资要点：
　　25H1公司业绩低于预期。倍轻松2025H1实现营业收入3.85亿元，同比下降36%；实现归母净利润-0.36亿元，同比转负；实现归母扣非净利润-0.37亿元，同比转负。其中，Q2单季度公司实现营业收入1.88亿元，同比下降39%；实现归母净利润-0.34亿元，同比转负；实现归母扣非净利润-0.35亿元，同比转负。公司25H1业绩低于市场预期，预计主要系线上收入下滑，及线下直营门店客流下滑且固定成本较高所致。
　　销售渠道多元化，“轻松一刻”带来增量，海外市场积极拓展。线上渠道方面，公司积极与天猫、京东等老牌电商巨头携手，依托其成熟的商业生态与庞大用户流量，精准触达目标客户；同时积极在抖音、小红书、微信、拼多多等新兴电商渠道发力，借助其创新的营销模式与多元社交场景，拓展全新消费群体。线下渠道方面，截止25H1，公司在全球共布局125家直营门店，店面聚焦于重要城市的机场、高铁站以及高端购物中心等人流密集、消费力强劲地区。同时，公司打造出“轻松一刻”健康管理品牌，以“智能设备+人工手法+艾灸理疗”形成三位一体的服务体系，解决传统按摩产品体验痛点。截至25H1，公司已在全国建成6家“轻松一刻”门店，覆盖深圳、广州、西安等地区，成效初显。其中机场门店与社区门店表现突出。
　　25Q2毛利率提升。2025Q2公司实现毛利率64.09%，同比+3.17个pcts，环比25Q1+2.85个pcts，预计主要得益于“轻松一刻”门店较高的毛利率水平。期间费用方面，销售费用率63.73%，同比提升13.81个pcts，预计主要系线下门店刚性费用较高。管理费用率8.48%，同比提升3.52个pcts，财务费用率-0.47%，同比下降0.73个pcts。最终录得25Q2净利率-18.24%，同比下降-21.63个pcts。
　　小幅下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调公司2025-2027年归母净利润预测为0.49、0.78、0.93亿元（前值为0.53、0.84、1.00亿元），同比分别+374%、+60%、+20%，对应当前市盈率分别为62倍、39倍和32倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。公司于2025年7月4日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司有关事项的监管工作函》，2025年4月28日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司2024年度内控审计意见相关事项的监管工作函》，在此特别提示。