24Q4业绩符合预期。倍轻松2024年实现营收10.85亿元，同比下降15%；实现归母净利润0.10亿元，同比转正；实现扣非归母净利润-0.03亿元，亏损收窄。其中，Q4单季度实现营收2.49亿元，同比下降25%；实现归母净利润-0.03亿元，亏损收窄；实现扣非归母净利润-0.12亿元，亏损收窄。倍轻松2025年Q1实现营收1.97亿元，同比下降33%；实现归母净利润-0.02亿元，同比转负；实现扣非归母净利润-0.02亿元，同比转负。公司24Q4业绩符合市场预期，25Q1略低于预期，主要系一季度股份支付费用387万所致。
　　线上渠道收入下滑但盈利有望改善，线下渠道布局持续优化。线上渠道方面，根据久谦数据显示，24Q4公司线上销售额同比-35%，主要系去年同期公司推出爆款产品颈部按摩仪N5 mini、并大力开拓抖音渠道，收入基数较高所致。分渠道看，24Q4抖音渠道销售额同比-75%，而京东渠道销售额同比+8%，亏损的抖音渠道规模大幅收缩后，有望带动线上渠道盈利改善。线下渠道方面，截至2024年12月31日，公司共设有134家线下直营门店，较2023年末-9家。同时公司加强扩大零售服务商招商加盟的新业务模式，通过零售服务商现有渠道，有效开发市场盲区，尤其是对二三级城市乃至下沉市场的渗透开发，以进一步提高倍轻松品牌认知率。海外渠道方面，公司已构筑起涵盖亚马逊、虾皮、LAZADA、线上美国沃尔玛、TikTok等多个电商平台的完备运营体系。线下方面，公司已于新加坡樟宜机场开设海外首家机场体验店，辐射东南亚，构建了线上电商与线下体验店相结合的立体化品牌体验模式。
　　25Q1费用率有所提升。2025Q1公司实现毛利率61.24%，同比下降1.54个pcts，仍维持较高水平。期间费用方面，销售费用率48.68%，同比提升0.54个pcts，管理费用率7.34%，同比提升2.46个pcts，财务费用率0.17%，同比提升0.12个pcts。最终录得25Q1净利率-0.91%，同比下降6.23个pcts。
　　小幅下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调公司2025-2026年归母净利润预测为0.53、0.84亿元（前值为0.59、0.90亿元），新增2027年盈利预测为1.00亿元，同比分别+420、+57%、+19%，对应当前市盈率分别为45倍、29倍和24倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。公司于2025年4月28日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司2024年度内控审计意见相关事项的监管工作函》，2024年12月24日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司有关事项的监管工作函》，在此特别提示。